本文的研究重点是行为金融学中的“市场异常”之一——增发公告效应。所谓增发公告效应是指在上市公司发布增发公告后引起的公司股价的变化。国外大量文献对该问题进行了系统全面的研究；国内在这方面一是研究还比较少，二是之前的研究都是基于A股市场股权分置的特殊历史背景。随着2005年股权分置改革的顺利进行，我国资本市场发生了翻天覆地的革命性变化；2006年5月8日《上市公司证券发行管理办法》开始实施，外部股权再融资(SEO)制度发生了相当大的变化，资本市场上的各利益相关方不得不在新的“游戏规则”下进行博弈，增发取代配股成为了SEO的绝对主流方式。这就使得之前国内的一些理论假说和研究成果因为制度环境变化的缘故而不再适用。 本文正是基于我国证券市场股改后新的时代背景和当前再融资政策，对A股上市公司增发新股时的各利益相关方的行为进行了理论上的博弈分析。从实证方面来说，本文采用了事件研究法，对2006.05.20—2009.03.30期间成功公开增发A股的60个样本进行了增发公告效应和增发窗口的检验；另外本文也从市场层面对上市公司及其承销商在增发新股时操作股价导致“市场异常”的行为进行了检验。本文具体结构如下： 第一章是导论部分。本章首先提出了本文所要研究的主要问题，论述了本文研究目的和意义所在，并归纳了本文研究内容及主要创新点。第二章是研究的基础和背景。主要是介绍国内A股上市公司SEO状况、A股增发的程序和定价规则。第三章是国内外增发公告效应的理论假说与文献综述。第四章是实证研究方案的设计。第五章是实证结果及其分析。本章首先对增发公告效应进行了检验，从平均异常收益率和累积平均异常收益率两个角度进行了检验分析；其次，本文研究了“增发窗口”，根据我国当前A股增发的制度安排，分析了投资者的心理和证券发行方的策略，有的放矢地对增发招股意向书公告日前20个交易日的个股和市场走势进行了检验分析。第六章是研究结论及政策建议。笔者首先对实证研究的结论进行了总结，其次对投资者构建了战胜市场的“事件投资策略”，最后为市场监管者提出了一些引导市场健康发展的建议。 本文的贡献与创新主要有五个方面：首先，之前的国内对于增发公告效应的研究都是基于“股权分置”的时代背景，而本文紧紧抓住中国资本市场变革的脉搏，研究股权分置改革和2006年5月8日《上市公司证券发行管理办法》实施之后的增发新股的公告效应，这是其他学者还不曾研究过的，具有鲜明的时代性和现实指导意义。其次，本文不仅关注资本市场上的股权再融资的公告效应的表象，还力图从我国当前的SEO制度安排上探究该现象出现的本质原因，密切关注新政策和制度实施后对资本市场各参与方市场行为的影响，这对我们将来进一步完善相关再融资制度，提高市场的有效性来说具有明显的参考作用。第三，本文研究的是证券市场上的“异常现象”，但不拘泥于学术上的理论研究，在采用事件研究法时既关注“超额收益”，又关注“绝对收益”，并构建了“事件投资策略”，这使得本文的研究对中国A股市场的投资者具有实际的投资指导意义。第四，本文对增发窗口的研究，不仅有理论分析和数据检验，而且从资本市场上各利益相关方的实际行动来寻求证据。这使得本文的研究实现了理论、数据和事实的统一。第五，本文在分析A股增发效应和增发窗口的检验结果的同时，还注意与其他学者对股改之前增发公告效应的研究进行了对比分析，找出两者之间的差别，并适当考虑了美国金融危机对我国资本市场的影响。 通过对股改后A股市场上增发公告效应的研究，我们得出了如下结论。首先，上市公司增发招股意向书公告引发A股股价显著的下降，公告期(0，1)内的累计平均异常收益率为-1.24％，这和股权分置改革之前相比有所减小。其次，增发公告前20个交易同内，即(-20，-1)时窗内增发A股具有高达+9.32％的平均累计超常收益率和+13.35％的绝对收益率；上市公司及其承销商在增发前操纵拉高股价的意图和迹象非常明显。