【摘 要】
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可转换债券是一种同时具有债券与期权双重特性的复杂金融衍生产品,其附带的各种条款有利于融资者达到降本增效的目的,缓解公司还本付息的压力,而投资者则可以借助其转股条款获得股票收益。可转债由于其灵活性备受关注,但其条款复杂性也给可转债的准确定价和估值带来了不小的困难。如果能对可转债进行准确的定价,就可以有效地指导投资者的投资行为,同时充分发挥可转债的市场融资能力,减轻企业资金压力,促进可转债市场健康蓬勃
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可转换债券是一种同时具有债券与期权双重特性的复杂金融衍生产品,其附带的各种条款有利于融资者达到降本增效的目的,缓解公司还本付息的压力,而投资者则可以借助其转股条款获得股票收益。可转债由于其灵活性备受关注,但其条款复杂性也给可转债的准确定价和估值带来了不小的困难。如果能对可转债进行准确的定价,就可以有效地指导投资者的投资行为,同时充分发挥可转债的市场融资能力,减轻企业资金压力,促进可转债市场健康蓬勃发展。本文首先介绍了可转换债券的基础定义和可转换债券的基本特性,结合国内和国际可转债市场具体情况,对可转换债券的发展进行了详细阐述。随后梳理了国内外文献中关于可转换债券的定价理论,详细分析了运用Black-Scholes（B-S）模型、二叉树模型、Least-Squares Monte Carlo（LSM）模型以及扩展LSM模型定价可转债时存在的优势和缺陷。本文实证部分,选取了于2017-2019年发行的14支可转债样本,先计算出历史波动率,再分别运用B-S模型和二叉树模型对这些可转债进行定价研究,发现所得结果与实际价格存在一些误差。为了提高定价精度,通过对可转换债券的收益情况进行分析,发现这些可转债标的股票收益率存在尖峰厚尾的分布趋势,因此又以GARCH（1,1）模型重新估算历史波动率,再运用经典LSM模型进行定价,使定价误差大大缩小。在此基础上我们进一步考虑赎回、回售等附加条款对可转债定价的影响,最终发现改良后的扩展LSM模型得到的理论价值最贴近市场实际价格,可将平均误差率修正到6.19%,显著提高了对可转债定价的准确程度。
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