【摘 要】
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在企业价值评估实务中,收益法是各评估机构使用频率最高的方法。收益法的主要参数为收益额、收益期和折现率。折现率作为收益法中关键的参数,其高低将直接影响到评估结果,但目前行业中各机构确定折现率并未形成统一的标准。因此,关于折现率模型的研究一直是国内外学者关注的热点话题。本文首先从企业价值评估方法选择、折现率模型的选择以及各参数的确定三个角度分析折现率模型的使用现状。其次,选用时间序列回归与横截面回归检
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在企业价值评估实务中,收益法是各评估机构使用频率最高的方法。收益法的主要参数为收益额、收益期和折现率。折现率作为收益法中关键的参数,其高低将直接影响到评估结果,但目前行业中各机构确定折现率并未形成统一的标准。因此,关于折现率模型的研究一直是国内外学者关注的热点话题。本文首先从企业价值评估方法选择、折现率模型的选择以及各参数的确定三个角度分析折现率模型的使用现状。其次,选用时间序列回归与横截面回归检验的方法,以深圳A股月收益率为样本数据,对CAPM模型及Fama-French模型进行对比分析,判断适用性。最后,将两个模型的实证研究结果对比分析,为评估实务中折现率模型的选取提供指导意见。本文通过研究发现,目前WACC模型和CAPM模型是评估实务中使用频率最高的折现率模型,其中WACC模型主要用来确定企业整体价值,CAPM模型主要用来确定股权价值。而Fama-French模型作为折现率的确定模型,仅限于理论研究,未使用在评估实务中。进一步实证研究表明,由CAPM模型计算得到的结果解释力度较低且与预期不相符。相比之下,Fama-French模型由于加入了新的解释因子,实证结果更符合我国股市的现状,体现了股票收益率的变动。
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