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针对国内矿业企业大多融资结构不合理,资产负债率偏高、股权直接融资比例过低,导致其融资成本过高、法人治理结构效率低下的情况,笔者在消化、吸收国内外直接融资问题已有研究成果的基础上,以矿业企业利用资本市场直接融资问题作为博士论文的题目,试图对中国矿业企业的直接融资问题进行系统、深入的研究。
在以市场经济为导向的改革过程中,如何搞活、搞好国有矿业企业是广大矿业界同仁所面临的艰巨任务。改革开放以来,国内矿业企业的改革开始沿着权力下放、利润分成、利改税、拨改贷和全面承包的轨道演进,但直到20世纪80年代末国有矿业企业还是没有从根本上搞活、搞好,政企不分、资金瓶颈和预算软约束依然困扰着企业。通过总结正反两方面的经验教训,国内矿业界逐步认识到:以往的改革只是在政府和企业之间权力和利益分配上的“收收放放”,并未触及产权核心。搞好国有矿业企业的关键在于建立现代企业制度,即建立起“产权明晰、权责明确、政企分开、管理科学”的企业制度,健全企业的法人治理结构,其突破口是依托资本市场的股份制改造,实现股权直接融资,优化企业的融资结构。
20世纪90年代以后,在中央政府的支持和推动下,成立上海和深圳两大证券交易所,越来越多的国有矿业企业走向资本市场公开发行和上市股票,国有矿业企业的改革走向以股权直接融资和产权变革为特征的制度创新之路。近十几年来,以国有矿业企业股份制改造为主的中国矿业上市公司迅速成长,它们不仅成为行业内企业改革和建立现代企业制度的排头兵,而且对矿业的持续稳定增长和国民经济的稳健运行发挥着重要的作用。与此同时,由于中国资本市场的历史遗留问题,国内矿业上市公司的股权结构还不尽完善,国有股和法人股比重过大且不能上市流通,造成上市公司的股权割裂,使其法人治理结构效率不高,影响到股权直接融资的实际效果,并且妨碍着现代企业制度的最终确立,所以有待矿业界同仁从理论与实践上加强对国内矿业上市公司股权直接融资问题的研究以求进一步提高其股权直接融资效果。
研究国内矿业企业利用资本市场直接融资问题是一项涉及面广,且富于开创性的工作。为能从纷繁复杂的现象中找出规律性或有价值的东西,进而有的放矢或切中要害地提出解决问题的对策,本文并不泛泛而谈矿业企业在资本市场上的融资行为,而是以融资方式与矿业企业的改革为切入点,综合运用经济学和管理学的重要理论和方法,从制度安排和政策设计的角度,按照企业直接融资的融资效果及其决定的治理结构这条主线,系统、深入地研究国内矿业企业直接融资的理论与实践。
本文在重视定性分析的同时,有意加强研究中的定量分析,即较多地采用数据图表做实证性描述,并且尽量通过建立大量的计量经济模型进行实证检验,包括对中国资本市场资本配置效率、矿业上市公司股权直接融资成本、矿业上市公司的股权融资绩效、矿业上市公司融资结构影响因素、股权结构与企业经营业绩的关系以及资本市场与矿业成长等进行实证研究,以从整体上提高本文的学术水平和赋予研究成果较高的应用价值。通过大量有说服力的实证研究结果表明:矿业企业利用资本市场直接融资是十分必要的,有利于降低其融资成本,提高其经营绩效,完善其法人治理结构,这对于搞活、搞好矿业企业,促进矿业行业的发展,确实具有推动作用。
除绪论部分对选题的意义、主要概念的辨析与说明、研究的思路与方法、文献的简要同顾以及基本理论框架等内容进行阐述外,本文还有九章,其内容主要包括:西方企业融资结构理论述评、国内企业融资结构的演进、中国资本市场及其发展、国内矿业企业的改制上市、矿业上市公司融资结构影响因素的实证研究、企业融资结构与公司治理关系的研究、国内矿业上市公司股权结构与经营业绩的实证研究、资本市场与矿业成长的实证研究、资本市场条件下矿业企业融资问题再思考等。
由于国内相关研究很少,研究资料有限,而且矿业企业融资问题的不确定性因素较多,以及受笔者认识能力的限制,本文肯定存在一些不足之处,有待以后进一步研究和探讨。