伴随着经济的日趋发展,企业经营环境更加复杂多变,竞争日益激烈,企业倾向于通过实施并购重组来提升绩效,推动自身发展。并购行为多伴随着信息不对称的情况,导致并购风险加剧,并购失败后又售出的案例屡见不鲜,这成为我国企业并购中所面临的共同问题,也是学术界关注的热点话题之一。本文聚焦“购后回售”这一新兴市场现象,试图发现该现象背后的演化机制。本研究采用双案例分析的方法,从同行业和跨行业两种不同起点的并购行为切入,选择创业板上市公司中电子分销行业代表深圳市英唐智控（300131）和传统节能化工行业代表山东联创股份（300343）作为研究对象进行了纵贯式案例分析,归纳出这一“购后回售”模式的演化过程。研究发现:一方面,不同并购目的两个企业虽因并购起点和背景不同导致二者并购回售的过程存在差异,但均是基于各自在不同并购阶段的信息基础,以企业间信任的变化作为中介进行的动态决策过程,遵循横向的“信息基础—信任水平—决策行为”与纵向的“并购交易—并购整合—购后回售”两个维度进行演化。并购初期的交易过程存在信息不对称,并购方根据自身并购目的结合所获得的标的信息,建立对出售方和标的公司的信任,决定实现初步并购合作。并购整合的过程中双方通过信息交流深化了解,并将本阶段获得的信息与之前的预期进行比较从而了解标的是否“物有所值”,若此阶段标的表现良好,则双方信任得到深化,推动了并购双方进一步合作的决策。在最后的回售的阶段,双方信息随着时间的推移和环境的变化又进一步交互,此时标的业绩开始下滑,不及先前预期,进而导致之前建立的信任水平降低,最后并购方做出了回售标的公司的决策。另一方面,基于并购策略的不同,两个案例在在“购后回售”的过程中各有侧重:同行业并购中双方对所在行业情况大多较为了解,信息不对称的程度也相对较低,并购时付出的溢价相对合理,回售行为的产生主要源于整合过程中外界环境等因素变化的冲击,回售的决定基于双方各自未来发展的需要;跨行业并购中信息不对称程度较高,并购方大多处在信息弱势的地位,加之对陌生行业缺乏认知能力,容易盲目信任标的从而造成高溢价并购和高商誉,一旦标的亏损,预期下降,则大额的商誉减值将直接侵蚀并购方的利润,此时通过回售来回笼资金则是为了及时止损、保住主业而迫不得已的退出。最后,“购后回售”实际上是并购方并购失败后回笼资金、降低损失的一种保障机制。本文基于上述研究结论,分阶段给出了有助于企业提升并购绩效的建议:企业并购前应保持理性,做好充分的尽职调查和详细的整合计划,避免盲目信任;并购整合中应对加强对标的公司的管理,防范商誉的减值,加强沟通交流,缓解信息不对称;在并购确定失败时企业也可以通过与原股权出售方协商“购后回售”,从而将对公司的损失降到最低。本文丰富了企业并购行为和组织间信任的相关研究,为未来企业并购行为中回售这一新模式的研究提供了理论基础和初步的研究结论,具有一定的理论和实践意义。