上市公司财务困境预测的实证研究在国外(尤其是在资本市场发达的国家)是一个被广泛关注的研究课题.作为经济和财务预警系统研究的主要组成部分,它不仅具有较高的学术价值,而且有着巨大的社会应用价值.随着经济理论的发展和研究方法的改进,这一研究不断深化,而实务界对这一研究成果的强烈需求更推动了学术界的研究进程.从比弗(Beaver)1966年的单变量研究开始,近四十年来,这一研究一直成为国际财务、会计和证券投资研究领域中经久不衰的课题.该文通过对国内外财务失败预警模型研究领域经典文献回顾,在对已有研究成果进行总结和评价的基础上,作者选取了中国上市公司中21家财务失败的公司和21家财务正常的公司为样本,采用贝叶斯判别、交互验证和逐步判别分析等方法进行研究,试图寻求精确的预警模型.该文的实证研究主要分三个阶段来逐层推进:首先,我们构造基于全部备择变量(30个)的"ST"前一年预测模型Z<,1>.由于Z<,1>模型包含的变量个数较多,形式比较复杂,为了提高模型的实际应用价值,我们考虑对进入模型的变量进行筛选,寻求最优的变量组合.因此,在研究的第二阶段,我们引入了逐步判别分析方法,以不同的显著性水平分别对30个预测变量进行研究建立Z<,4>模型.我们发现Z<,4>模型的判别精度,交互验证准确率均高于Z<,1>,预测精度与Z<,1>相等,而其所用的变量个数仅为Z<,1>的一半,所以,Z<,4>优于Z<,1>模型.在研究的第三阶段,我们将预测跨度拉长,考察如何构造较长时间跨度的预测模型.该文的研究发现:对于更长时间跨度以前的判别预测问题,关键要寻找到对于企业长期生产经营前景有指示能力的"信号"指标,并不需要关注过多的财务指标,财务指标之间此消彼长的关系,可能反而会削弱"信号指标"的指示能力.我们的前二年预测模型Z5,前三年的预测模型Z.分别只包含5个和3个变量.却能达到较高的预测精度.最后,作者结合中国企业财务管理信息化发展的现状,对财务失败预测模型在企业中的应用基础、条件和应注意的问题进行了论述.