2015年6月中旬,我国A股市场经历了历史罕见的“股灾”,投资者的恐慌性抛售产生羊群效应,一度导致千股跌停,并进而快速冲击到其他金融市场,甚至是境外市场。这一场泡沫急速成长与破裂的危机表明我国股票市场中存在着严重的非理性行为,尤其是羊群行为。目前已有不少学者通过实证研究证实了我国股票市场中羊群行为的存在性,并对不同市场进行比较研究发现,新兴市场相较于成熟市场、创业板市场相较于主板市场表现出更严重的羊群行为倾向,大多将其简单归因为信息不对称,并未深入探讨市场特征对羊群行为的影响。事实上,市场特征差异是造成不同市场羊群行为差异的重要原因,例如流动性、交易制度、信息效率、投资者结构等因素。因此,本文在阅读大量国内外文献的基础上,从理论和实证两个方面研究了我国股票市场中羊群行为与流动性的关系。在理论研究方面,本文认为羊群行为与市场流动性之间具有一定的相互作用关系。流动性主要是以交易成本约束知情与非知情交易,并通过信息传递影响羊群行为。与此同时,羊群行为常常伴随着不对称订单流,使得流动性需求上升而流动性供给下降,市场流动性出现波动。在实证研究方面,本文利用扩展CCK模型研究发现流动性水平与羊群行为程度呈负相关,流动性水平越低,羊群行为越严重。此外,基于VAR模型的一系列检验结果表明,市场流动性对收益率分散度具有正向影响,且具有一定的时滞作用和长期效应,而股票收益率分散度对市场流动性具有暂时的负向影响,表明羊群行为与市场流动性之间存在一定的双向作用关系。因此,本文认为我国股票市场交易机制不够完善,市场深度小,市场流动性较差是产生羊群行为的重要原因。