行为金融学理论是近年来兴起的一个金融研究领域,其主要研究了投资者非理性的投资行为对证券市场的影响,虽然其学说的证据主要来源于美国等相对成熟的证券市场,但是鉴于新兴金融市场的发展历史短、发展水平不高,投资者非理性的行为对金融市场的影响远比发达国家的大,而我国证券市场正是典型的新兴市场;另外,随着我国证券法规日益的完善,通过内幕交易、操纵股价等来获得超额利润的方式已难以为继,投资者对成熟的投资策略的应用就显得越发重要了,在这个前提下,基于行为金融理论的研究成果,对动量策略和反向策略在我国的市场的有效性以及这两种投资策略绩效的研究就具有很强的现实意义了。本文首先讨论了金融异象对有效市场的质疑,并重点介绍了基于反应不足和反应过度的投资策略在国内外研究的现状,然后本文利用月交易数据检验了在不同的形成期搭配不同持有期下,动量策略和反向策略在1996.1—2004.6期间在我国证券市场上的赢利性,并对其形成原因做了定性的分析,最后本文通过改进现有的评价模型,对我国2003年前成立的15只开放式基金在2003.1—2005.6期间所采取的投资策略的绩效进行了实证研究,探讨了中国开放式证券投资基金在股市投资时是否采用了动量策略和方向策略,以及那一种策略会给证券投资基金带来较好的投资绩效,在此基础上推断证券投资基金采取的投资策略是否理性。实证研究表明,总体来说,在中国证券市场上,采用反向策略超额报酬非常显著,但采用动量策略超额报酬不明显;通过定性分析我们还发现中国证券市场的自身特点是反向策略能够取得巨大成功的一个根本原因;而就证券投资基金采取的投资策略而言,本文证实了中国证券投资基金根据个股当期行情倾向于采取动量策略而根据个股上期行情倾向于采取反向策略。