中国是制造业大国,是全球第一大原油进口国和第二大原油消费国,原油对外依存度高且会在未来相当长的时间里继续维持高位,故而国际原油价格大幅波动使我国价格体系面临越来越大的输入风险,对国内宏观经济造成负面冲击,甚至可能危及到国家的能源安全。在此大背景下,2018年3月26日,我国第一个对外开放的期货品种上海原油期货正式推出,以人民币计价,上海原油期货不仅可以填补和完善亚洲原油市场的定价基准,还可以促进人民币的国际化。故而,上海原油期货的发行可以看作是一个分水岭,一个重新探讨国际原油价格波动对中国物价水平影响的契机。目前国内关于国际原油价格波动对国内宏观经济的影响基本集中于直接传导路径,对间接传导路径鲜有提及。原因可能是:一方面直接传导路径较为清晰,生产环节明朗,且中国是制造业大国,通过生产渠道对宏观经济产生的影响明显;另一方面中国金融市场略为落后,金融渠道间接影响力不明显且较为复杂。但随着中国金融市场的不断发展,特别是对外开放的上海原油期货的发行,为间接传导路径的研究提供了基础。国际原油价格间接传导路径的分析不再是可以忽视的。为此,本文利用VAR模型,从直接传导路径和间接传导路径两方面实证分析了上海原油期货推出前后,国际原油价格波动对中国物价水平(CPI)的影响,研究表明:一方面,上海原油期货推出之后,直接传导和间接传导的效率都明显提高,国际原油价格对国内通货膨胀的预警功能大幅增强;另一方面,上海原油期货推出之后,间接传导路径对CPI的影响大大提高,超过直接传导路径,成为研究国际原油价格波动对我国宏观经济的冲击一个非常重要的方向,也对我国的金融市场提出更高的要求。