市盈率是股票市价与每股收益的比率。对市场全部主体而言,称其为平均市盈率,可以帮助投资者从宏观上去辨别市场的系统风险和评价市场的估值水平;对市场单个主体而言,称其为公司市盈率,可以帮助投资者从微观上去把握股票价值,取得满意投资收益。由于市盈率在投资中具有重要意义,因此,需要我们透过市盈率的表面去分析其背后的影响因素,以便更好地实现其投资价值。本文首先对平均市盈率的宏观影响因素和公司市盈率的微观影响因素作了理论假设。然后利用股改前三年(2002年至2004年)和股改后三年(2005年至2007年)的样本数据分别对平均市盈率和公司市盈率进行实证分析。实证结果表明:显著影响平均市盈率的宏观因素有汇率、印花税税率、上证指数、深证成指和证券化率;显著影响公司市盈率的微观因素有净资产收益率和市净率;其它较为显著的因素还有行业平均市盈率、费用率、托宾Q比率。实证结果还发现,从总体上而言,市盈率的影响因素对市盈率的影响状况在股改前后并没有呈现出明显不同的特征。最后针对实证结果进行成因分析,并据此提出相应政策建议。