股票投资是一种理性的分析所投资公司的价值,以合理的价格买入,跟随企业成长获得良好回报的活动,对企业进行估值,判断其股票的合理价格就是投资的第一步。现实中,不论从各个国家资本市场的观察,还是从各个不同时期的观察,也就是横纵两方面,成长性公司相对价值股都普遍的存在估值溢价,在经济向好,整体市场上涨的时候,可以观察到溢价水平的进一步抬升,但整体还有一个大致的波动范围。中国目前急需进行经济转型、培育新的经济增长点,发展新兴产业,同时实现原有产业的升级。在这一过程中,资本市场应该充分发挥金融资源配置的功能,而对企业成长性的估值溢价,是实现这种资源优化配置和金融支持的重要途径,研究成长性估值溢价的现状及其合理性,在这样的大背景下是很有意义的。本文试图从中立的角度来考察这个问题,结合国内外学者的研究成果,首先观察具体的创造性估值溢价的存在现象和程度,并探寻其存在原因,不仅仅从业绩,而更多的从产品、服务和业务模式的潜力,管理层战略布局能力,企业经营管理能力角度来分析。然后再对成长股与价值股的投资回报率进行计量分析,分别选取成长股和价值股,计算其整体回报率和最优组合的回报率,得出一个比较结果。研究发现,不同板块、行业、公司在不同时期,由于宏观经济和其自身的周期,都可能有一段时间高成长阶段。另外,成长股的风险也是很大的,不管是出于主观的误判,还是客观的大环境变化,很多在一段时期被市场认为具有高成长性的公司,最后的经营表现有可能是差强人意的,也就是说有很多“伪成长股”。因此从整体来看,给予成长股较高的估值是不合理的,但是剔除成长性较差的股票之后,真正有良好成长性的公司,即使以较高的估值买入,其给予投资者的回报也是很丰厚的,可以算作成功的投资。