1998年住房改革以来，我国的城镇住房开始商品化，但是房改以后房价不断上涨。以2004年为分界点，1999-2003年房价上升的幅度比较小；2004-2011年房地产价格上涨的幅度较大，2004年第2季度的房价是2715元，2011年第2季度的房价是5391元，年平均增长率10.3%。根据永久收入假设，房价变动会影响居民的永久收入，从而会影响居民的消费支出。另外，我国居民的消费支出虽然随着收入的增加而增加，但是消费率确在逐年降低。最近研究房地产财富效应和居民消费的关系的研究很多，但是这些研究并没有考虑到房价的财富效应和居民消费的关系与经济周期有关。本文与以前在这个领域的研究不同的是研究我国房地产价格对居民消费的影响时考虑到经济周期因素。因为消费者会根据他们所处经济阶段的不同来改变他们的消费决定，因此分析房价变化对居民消费的影响时应该考虑经济周期因素。在经济扩张期和经济收缩期的房价波动对居民消费的影响是不同的。考虑经济周期时，由于马尔科夫转移模型的缺点，本文使用含虚拟变量（经济扩张阶段和收缩阶段）的向量误差修正模型（VECM）。根据含虚拟变量的向量误差修正模型的估计结果，在不同的经济阶段，房地产的财富效应是不同的。在经济扩张阶段，房价增长率每增加1%，消费的增长率就会增加0.451%，在经济紧缩阶段房价增长率每增加1%，消费的增长率就会下降约0.169%。最后得到结论，住房的财富效应不仅仅与房价本身的变化有关，而且与消费者对经济周期的预期有关。