配股与增发新股对比研究

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筹集资金是证券市场的基本功能,配股与增发新股作为两种不同的股权再融资手段已为我国A股市场越来越多地采用。针对配股和增发新股在我国证券市场的重要性,本文就配股和增发进行了详尽的对比研究。  本文首先从概念层面、政策层面、融资规模等方面来比较配股和增发新股的不同。在这部分研究中,本文发现配股和增发的政策在不停的变化中,总体来讲,2002年以前,增发较容易,而在此后配股变得相对容易;增发比配股能获得更高的融资(配股或增发)价格;增发打破了配股30%的发行数量的限制,发行数量只由投资项目所需资金和二级市场状况决定;增发在发行时间上也有较大优势。  公司的最终目的是为其股东创造价值,故评判配股和增发优劣的最直接指标就是股东的收益情况,其中公司股东可分为流通股老股东、流通股新股东和非流通股股东;股东收益又可分为短期收益和长期收益。短期收益是指在上市公司在再融资以后数月的时间内,股东收益变化的情况;长期收益是指上市公司使用配股或增发进行融资,并将这些资金投入到新的项目,引起公司业绩变化的情况。因为从长期来考虑,公司的业绩决定了股东的收益,故本文通过考察上市公司业绩变化来说明公司股东的长期收益情况。  通过对股东收益的对比研究,本文发现配股较增发更能协调各类股东之间的收益。当上市公司进行配股时,较高的折扣率(相对较低的配股价)和较低的非流通股比例,可以在不损害公司非流通股股东利益的前提下,提高公司流通股老股东的收益。  通过对公司业绩的对比研究,本文发现上市公司在配股和增发以后,业绩均出现了下滑。但通过与对比公司(符合配股或增发条件而没有进行配股或增发的公司)业绩的对比,本文发现配股公司业绩下降的幅度要略低于对比公司业绩下降的幅度,而增发公司业绩下降的幅度要高于对比公司业绩下降的幅度。所以从公司长期业绩来考虑,配股方式要好于增发。
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