国际原油价格与股市的溢出效应

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本文采用WTI原油期货价格、沪深300指数和标普500指数的对数收益率的日度数据,建立VAR-BEKK-GARCH模型实证研究国际原油市场与中美两国股市之间的均值溢出和波动率溢出。本文采用人民币兑美元基准汇价将沪深300指数数据转变为以美元计价,以排除汇率因素的干扰。本文对样本序列进行小波变换,以便研究不同时间尺度上原油市场和股市之间的相互影响。为了验证实验结果的可靠性,本文还对样本区间进行了分段研究。研究结论如下:1、滞后1-8个交易日,我国股市与国际原油市场之间的均值溢出主要受短期投机因素的影响,我国股市对国际原油市场存在负向的均值溢出,国际原油市场对我国股市存在正向的均值溢出;滞后8-32个交易日,我国股市与国际原油市场之间的均值溢出受短期投机因素和长期供求因素的综合影响,出现正负交替的态势;滞后32-128个交易日,我国股市与国际原油市场之间的均值溢出主要受长期供求因素的影响,我国股市对国际原油市场存在正向的均值溢出,国际原油市场对我国股市存在负向的均值溢出。排除汇率因素的影响后,我国股市与国际原油市场之间的均值溢出主要受短期投机因素的影响,说明我国的汇率政策具有一定的反投机性。结合描述性统计分析,可以认为我国的汇率政策在一定程度上降低了我国股市的风险。2、美国股市与国际原油市场之间的均值溢出关系虽然仍然呈现出时变性,但不具有中国股市与国际原油市场之间的均值溢出关系的那种规律性。这主要是因为美国股市与国际原油市场之间的关系更复杂。美国股市与国际原油市场之间的关系不仅受到短期投机因素和长期供求因素的影响,还受到汇率因素等的影响。3、国际原油市场对中国股市的溢出效应大于其对美国市场的溢出效应;美国股市对国际原油市场的溢出效应大于中国股市对国际原油市场的溢出效应。这主要是因为我国的原油供给主要依赖于进口,而我国对原油的定价能力又很薄弱。4、无论分段与否,国际原油市场与中美股市之间均存在均值溢出和波动率溢出,且溢出效应均存在时变特征,即随着滞后期的不同而发生变化。
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