随着经济的发展和社会的进步,我国电力需求也在増长,1980-2017年的二十几年间,我国社会用电量增长了 20倍左右,年均増长9%,2017年我国全国社会用电量达63077亿千瓦时,同比増长6.6%。同时,2015年三月国家出台审改9号文《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》,在发电侧和售电侧实行市场开放淮入,引入竞争,进一步深化电力市场改革。随着电力市场的逐步发展和电力体制改革的逐步深入,电力企业在管理模式、盈利模式上都发生着巨大的变化。电力资本市场的垄断性逐步打破,投资主体开始呈现多元化的发展,电力公司经营发展的扩张,产权交易相关的经济活动如重组、并购、上市等经济活动愈来愈常见,科学客观地评估电力上市公司的企业价值可以为电力资本市场的投资者提供相对客观的决策依据。在我国电力企业产权交易频繁,电力企业价值评估需求旺盛的背景下,本文旨在建立一套基于实物期权法的火力发电企业价值评估体系。因此本文从火力发电企业的价值特性角度出发,通过其未来成长价值的不确定性为基础,基于实物期权法评估我国火力发电企业的价值。基于价值管理理论和企业价值有关的文献,本文按照现有营运价值和未来成长价值将火力发电企业的价值驱动因素进行了分类,在对现存的有关企业价值评估方法所基于的价值理论来源进行综述后,对比分析了各种评估方法的优劣势,进而引出实物期权方法。紧接着通过对实物期权方法与我国火力发电企业价值特性的契合性进行分析后,构建了基于实物期权法的火力发电企业价值评估方法体系。最后,本文将评估结果与样本企业的市值进行了对比分析,找出差异产生的原因,为实物期权法在火力发电企业价值评估中的应用提供了建议。本文以我国上市火力发电企业市值排名前30家的企业为样本,以2017年12月31日为评估基准日,对其股权价值进行评估,得出如下结论:第一,本文具体将上市火力发电企业的价值驱动因素分为了当前营运价值和未来成长价值两个方面,并且结合我国火力发电企业自身的资源依赖性、资金技术密集型和垄断性几大特点,得出了我国上市火力发电企业未来成长价值具有期权特性的结论;第二,提出并检验了基于实物期权法的上市火力发电企业股权价值评估的方法。在得到上市火力发电企业未来成长价值具有期权特性的基础上,将实物期权法应用于火力发电企业的股权价值评估,从模型的假设条件适用性分析作为方法应用的前提基础。在完善了评估的前提逻辑后,分别以资产初始价格St、行权价格X、波动率σ、无风险利率r、和期权期限T五大参数构建实物期权法的火力发电企业价值评估体系,并且使用我国上市火力发电企业市值排名前30家的企业数据进行了评估;第三,将实物期权法模型公式进行一阶求导,从实物期权法导函数的视角分析了该模型的适用性以及评估结果与公司市值的差异。本文通过对资产初始价格St、行权价格X、波动率σ三个参数的一阶导数,得出了基于实物期权法的评估值与资产初始价格正相关,与行权价格负相关的关系,同时应用该结论分析了评估结果与市值差异显著的10家企业,说明了评估值较低的5家企业资本结构不合理,以及评估值明显偏高的5家企业波动率过高,评估结果不够合理的最终结论。本文的主要贡献在于:(1)进一步深入研究了企业价值评估理论,丰富了企业价值评估相关的文献;(2)进一步推动了我国企业价值评估理论的完善和发展,推动实物期权理论在价值评估领域内的发展和应用;(3)研究方法上的创新,本文运用了 Black-Scholes期权定价模型,对电力上市公司进行评估,这既是实物期权定价模型应用上的创新,也是我国电力上市公司价值评估方法上的创新。