股利政策是现代公司理财活动的四大核心内容之一,与投资者利益和企业自身经营发展密切相关,是上市公司对公司盈余进行再投资与回报广大股东之间权衡的结果。二十世纪九十年代,一半以上的上市公司分红意愿薄弱,不发现金股利,投资者没有投资回报,2001年之后,为了保护中小投资者权益,证监会陆续出台了相关股利政策促进分红,分红数量和分红规模都有明显提高。但是,超额派现行为伴随着我国半强制性再融资政策产生,在西方发达资本市场中几乎不存在的行为,引起投资者的广泛关注和热议。超额派现是不顾自身能力和经营状况的不理性行为,被认为是控股股东进行利益输送的工具,严重侵害了中小股东的权益。基于此,本文对股利政策的相关理论研究进行归纳阐述,构建了本文的理论分析框架。本文通过案例研究方法对方大特钢的超额派现进行研究。首先分析方大特钢超额派现的动机,主要是控股股东为缓解资金压力利益输送、高管持股自利,并非对广大投资者的回报;其次方大特钢实行超额派现的条件有股权结构为大股东控制、管理层与控股股东“两权合一”、监事会职能弱化以及证监会政策导向鼓励派现。对于超额派现的后果,研究发现超额派现侵犯了中小股东利益,影响了企业日常经营,抑制了公司长期发展,使现金流量严重短缺,影响公司投融资政策,进一步提升了企业财务政策风险,同时资本市场反应冷淡,没有给股东带来正向财富收益。最后,本文结合方大特钢的具体情况提出相关建议。第一,完善半强制分红制度与监管制度,制定灵活分红规定,实行差异化分红,强化信息披露。第二,加强公司治理建设,形成制衡机制。第三,完善中小股东权益保护的法律机制。希望为监管机构完善政策提供参考,促进资本市场健康发展。