自本世纪初以来,中国金融市场完善与开放程度逐步提高,金融产品创新成为金融市场完善与开放的突出方面。金融创新,一方面为更多社会融资方式的出现提供了条件,如互联网金融的崛起,影子银行的出现等等,另一方面也直接导致商业银行业务种类的增加,所有这些都深刻的影响着金融市场运行和发展,同时也将一些与市场发展密切相关的改革推进到了势在必行的历史时期,利率市场化改革就是其中一个重要的方面。利率市场化、金融工具多元化、金融主体多元化以及金融业务种类的极大丰富,所有这些,都对原有货币政策及货币政策工具的有效性提出了新的挑战,其中最主要的影响和挑战就是降低了以M1、M2为代表的货币供应量作为货币政策中介指标的有效性。从文献分析看,发达国家中央银行理论及其政策实践已经倾向于认为传统的M系列值已经不再是货币政策中介指标主要或唯一选择,并同时提出短期利率作为货币政策的中介指标已经有着较高的适应性。从21世纪开始,中国的中央银行就已经开始培育自己的市场利率体系,上海银行间同业拆借利率(Shibor)便是其培育的利率体系中的核心部分。本文在进行文献分析和研究的基础上,从信贷渠道削弱、内生性增强、货币乘数的不稳定性三个方面分析了传统的货币供应量作为货币政策中介指标,其有效性正在逐渐减弱或下降。通过实证检验中从理论与统计检验两个角度验证了Shibor体系作为货币政策中介指标的有效性,并通过检验结果对Shibor体系中的利率进行了对比研究。本文以Shibor体系为考察对象来验证其作为货币政策中介指标的有效性,且对不同期限Shibor的政策效果进行了分析,得出Shibor体系中三个月以下期限的利率可以作为货币政策中介指标,但Shibor隔夜利率的政策效果会更好,并提出了相应的政策性建议。