自2015年“宝万之争”事件升级发酵以来,越来越多的公司出于抵御敌意收购的目的,不断加快公司章程中反收购条款修订的步伐。通过设置反收购条款,管理层可有效维持控制权,同时将公司被敌意收购的概率大大降低,最终实现反收购目的。但与此同时,一些问题又值得关注:反收购条款修订旨在维护股东还是管理层的利益?带来的影响对公司而言究竟是好是坏?管理层和股东两大利益群体对反收购条款修订的短期经济后果作用方向究竟是相向的还是背离的?为进一步分析两大利益群体对反收购条款修订市场反应影响,对分项反收购条款进行聚类研究具有深远意义。本文在对反收购条款修订和市场反应等相关文献进行系统地梳理和回顾的基础上,就公司章程反收购条款修订对公司市场反应的影响进行理论分析实证检验。论文首先根据反收购条款的不同效果将反收购条款划分为两大类型:管理层保护性条款和股东保护性条款;其次,分析两大类型反收购条款对公司市场反应的作用机理,即分析两大不同类别条款对短期经济后果的作用方向及大小;最后,以A股上市公司2016-2018年间发生的586起反收购条款修订公告事件为基础,运用事件研究法和多元统计回归分析法对反收购条款修订短期经济后果进行实证检验。研究发现:(1)管理层保护性条款修订合计数同公司市场反应存在显著的负相关关系,且分项条款中除明确反收购条款和董事会责任险条款外其余分项条款对公司正向市场反应削弱效果较强;(2)股东保护性条款修订合计数同公司正向市场反应存在显著正相关关系,且分项条款中举牌限制条款、绝对多数条款、增资程序条款、股份转让限制等条款会显著加强公司正向市场反应。同时研究也表明,相较于非科技型企业,科技型企业中反收购条款修订对市场反应抑制作用更显著。本文的主要创新之处在于:(1)从管理层保护和股东保护角度把反收购条款划分开来,进一步剖析了两大类型反收购条款的具体特性和作用路径,拓宽了反收购条款研究的深度和广度;(2)深入分析了反收购条款修订影响公司市场反应的传导机制,并结合近年来我国公司反收购条款修订情况,剖析了反收购条款修订对公司短期经济后果产生影响的作用过程;(3)将公司类型区分为科技型企业和非科技型企业,与以往未将科技型企业区分开来的研究相比,能够细致、客观地反映出两类型公司在市场反应方面表现出的不同情况。