【摘 要】
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中国证券市场自诞生起已经历近30年的发展,同中国经济一道实现了令人惊叹的历史性成就,股票、债券等产品体量跃居世界第二。而作为证券市场功能的主要承担者—中国证券公司也随之发展壮大。中国证券业协会数据显示,2011年至2020年间,中国证券行业在总资产、总营收、净资本、净利润等主要经营指标上都至少实现了4倍增长,并屡创历史新高。在此进程中更是涌现出一批在市场规模、经营效率方面表现出绝对优势的头部证券公
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中国证券市场自诞生起已经历近30年的发展,同中国经济一道实现了令人惊叹的历史性成就,股票、债券等产品体量跃居世界第二。而作为证券市场功能的主要承担者—中国证券公司也随之发展壮大。中国证券业协会数据显示,2011年至2020年间,中国证券行业在总资产、总营收、净资本、净利润等主要经营指标上都至少实现了4倍增长,并屡创历史新高。在此进程中更是涌现出一批在市场规模、经营效率方面表现出绝对优势的头部证券公司。2018到2021年间,资管新规发布、注册制稳步推进、公募REITS试行、北交所设立等政策利好逐步落地,在为券业制度环境、行业生态带去变革的同时更提振了企业上市与市场交投情绪,证券公司业绩因此受益,2020年中信二级行业证券指数涨幅达到15.91%。证券公司,尤其是头部证券公司的投资价值凸显。在此背景下,选定合适的方法就头部证券公司企业价值开展的评估、对比及分析对发掘证券板块长期投资价值、厘清证券公司价值逻辑、推动证券行业高质量发展具有一定的现实意义。本文基于企业价值评估理论以及证券公司价值特征,运用经济增加值法对头部证券公司的企业价值展开了评估、对比和分析。主要分为6个部分:第一部分阐述研究背景与意义,梳理并评述证券公司价值评估研究的相关文献;第二部分对头部证券公司及企业价值和股票价格的内涵做出了界定;第三部分分析了各类评估方法对证券公司价值评估的适用性,进一步论述了以经济增加值法对头部证券公司进行企业价值评估的合理性;第四部分以经济增加值法得出了十家头部证券公司的企业价值及股东权益价值;第五部分从总量与结构两个维度对头部证券公司的股东权益价值与股票市场价格做出对比,另一方面则将中国头部证券公司与海外顶级投行进行对比,进一步分析了证券公司业绩与价值的重要影响因素;第六部分提出了本文的研究结论与对策建议。本文研究结论:证券公司价值评估方法的选择应基于证券公司典型的价值特征,而经济增加值法或能较好地协调各种要求;经济增加值体系下,当前头部证券公司股价基本低于其企业内在价值剔除有息负债后的股东权益价值,或存在长期投资价值;头部证券公司财务结构稳健,债务杠杆还有合理合规提升空间。相应对策建议为:主观多头视角下的证券板块长期投资价值凸显,可适当提前布局;证券公司应大力发展以财富管理为代表的新兴业务线条,提升业绩稳健性;证券公司还可适当提升风险偏好,加大杠杆倍数进而促进财务绩效与市场表现。
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