近年来TMT产业（数字新媒体产业）经历了新的科技革命，成为了中国经济转型的战略方向，享受了新一届政府以信息消费带动内需的改革红利。“TMT”概念企业受到创业资本的追逐，而“TMT”概念上市企业也受到股市的高度关注和深度挖掘。在A股市场，TMT板块不仅占据越来越重要的地位，其未来发展趋势也被普遍看好。而随着国内不少优秀的TMT企业选择赴美上市，TMT板块也已经成为中概股的支撑板块。
　　一方面，A股TMT板块和中概股TMT板块之间有着必然的联系。二者所属板块的上市企业同属于中国TMT产业链，受中国经济基本面特别是行业基本面的影响。另一方面，A股TMT板块和中概股TMT板块虽然分属不同的资本市场，但是中国市场与美国市场之间的联系也越来越紧密。投资者可以通过QFII、RQFII、QDII以及沪港通等通道在中国股市和美国股市之间进行跨境投资。频繁的资金流动使得两国股市的相关性不断增强。
　　随着世界经济、金融联系越来越紧密，大量研究表明世界各国股市之间的相关性也在不断增强，并形成了溢出效应。即一国股市的收益和波动不仅会受到自身前期的影响，也会通过信息传导受到另一国股市收益和波动的影响。而A股TMT板块和中概股TMT板块之间不仅有着必然的联系，并且随着中国资本市场的不断开放二者联系也越来越紧密，因此本文在此背景下提出对A股及中概股TMT板块溢出效应的研究。
　　本文首先回顾了关于中美股市溢出效应研究、中概股溢出效应研究以及非同步交易的处理等相关论题的国内外文献。对TMT产业、中概股以及溢出效应的概念进行了简介，并总结了溢出效应的理论解释和不同国家股市之间溢出效应相关假说，分析了A股及中概股TMT板块溢出效应的形成背景和形成渠道。然后在此基础上进行了实证研究。最后得出结论并提出建议。具体来看，本文主要分为三个部分:
　　第一部分:理论分析。本文回顾了关于中美股市溢出效应研究、中概股溢出效应研究以及非同步交易的处理等相关论题的国内外文献。从文献综述可以看出，国内外学者对中美股市之间的溢出效应进行了大量的研究工作，并且研究方法也在不断创新。虽然国内已有部分学者对各国市场中概股的溢出效应进行了研究，但是至今还没有学者对中概股子板块与中国内地市场子板块之间的溢出效应进行研究。另外，国内外许多学者在中美股市溢出效应或中概股溢出效应的实证研究过程中大多都忽略了非同步交易的问题，或采用周数据建模以避免处理，但有学者指出直接使用非同步的日数据进行建模实证结果是可疑的(Baumohl等(2010))，而使用周数据会造成信息的显著损失(Zalewska等(2006))。基于此研究现状，本文借鉴Hamao等(1990)、Lin等(1994)以及赵华等(2010)的研究方法处理中美股市交易非同步的问题，并对A股及中概股TMT板块溢出效应进行研究。
　　本文还对TMT产业、中概股进行了简单的介绍，并对溢出效应包括收益溢出效应和波动溢出效应的概念进行了界定。对溢出效应理论解释以及不同国家股市之间溢出效应相关假说进行了总结，这些理论解释以及假说主要包括现代金融学理论解释、行为金融学理论解释、经济基础假说以及市场传染假说。另外，本文对A股及中概股TMT板块溢出效应的形成背景和形成渠道进行了分析。在此基础上本文认为在地理差异和金融联系的外部环境的影响下，通过基本面、资金面以及预期面的传导渠道，A股TMT板块与中概股TMT板块之间形成了溢出效应，这为之后的实证研究提供了理论基础。
　　第二部分:实证研究。本文选取深证TMT50指数和i美股中概TMT指数作为A股TMT板块和中概股TMT板块的代理变量。为了考察中概股信任危机期间和危机之后不同阶段内的溢出效应及其变动，本文将2010年12月17日到2015年1月5日的全样本区间大致划分为两个子样本区间:2010年12月17日到2012年12月17日以及2012年12月18日到2015年1月5日。本文借鉴Hamao等(1990)的研究方法，将日收益率分解为开市收益率和隔夜收益率，以解决中美股市交易非同步的问题。借鉴赵华等(2010)的研究方法，将溢出效应分为同期影响和滞后影响分别进行考察。最后在Hamao等(1990)的溢出模型、Lin等(1994)的总冲击模型的基础上，建立了两阶段GARCH模型对收益溢出效应和波动溢出效应进行实证研究。
　　在实证研究部分，本文主要对A股TMT板块和中概股TMT板块之间的收益溢出和波动溢出的显著性及大小进行了分析。从收益溢出的显著性及大小来看:(1)在同期影响的方向上，A股TMT板块对中概股TMT板块在两个子样本区间均有收益溢出效应，中概股TMT板块对A股TMT板块在第一个子样本区间有收益溢出效应。(2)在滞后影响的方向上，收益溢出效应只在第二个子样本区间存在于A股TMT板块到中概股TMT板块的方向上。(3)在第一个子样本区间，在同期影响的方向上，A股TMT板块和中概股TMT板块之间的收益溢出效应并不对称。(4)分区间来看，在同期影响的方向上，中概股TMT板块对A股TMT板块的收益溢出效应由显著变得不显著而A股TMT板块对中概股TMT板块的收益溢出效应持续存在并保持稳定。从波动溢出的显著性及大小来看:波动溢出效应只在中概股信任危机期间这种极端情况下出现，并且只出现在中概股TMT板块到A股TMT板块的方向上。中概股TMT板块前一日交易期间的波动会影响A股TMT板块当日开市和交易期间的波动，并且这种波动信息的传导过程持续时间较长。
　　第三部分:结论及建议。本文在实证分析的基础上主要得出以下结论:在非同步交易的情况下，由于滞后影响方向上非重合时间段时差较长，市场在开市时对信息已经有了充分的吸收和反应，因此溢出效应主要出现在同期影响的方向上。从收益溢出效应来看，在同期影响的方向上，A股TMT板块对中概股TMT板块在两个子样本区间均有收益溢出效应，而中概股TMT板块对A股TMT板块在第一个子样本区间有收益溢出效应，并且在第一个子样本区间，A股TMT板块和中概股TMT板块之间的收益溢出效应并不对称。A股TMT板块对中概股TMT板块的收益溢出效应可能更多是通过行业基本面渠道传导，并且A股TMT板块对中概股TMT板块的收益溢出效应传导的资金面渠道和预期面渠道也比较畅通，而中概股TMT板块对A股TMT板块的收益溢出效应传导的渠道不够畅通。从波动溢出效应来看，在中概股信任危机期间中概股TMT板块对A股TMT板块有波动溢出效应，中概股TMT板块前一日交易期间的波动会影响A股TMT板块当日开市和交易期间的波动，并且这种波动信息的传导过程持续时间较长。可以看出波动溢出效应更多受到了危机爆发等极端事件的影响，由于市场之间存在传染效应而有很大的不确定性。
　　针对研究结论，本文提出了相关建议。给投资者的建议包括全方位信息观察、防范金融风险、跨市场投资和资产配置等有关投资决策的建议。给监管机构和政府的建议包括优化行业发展环境、鼓励引导并严格监管外资、改善投资者结构、完善国内监管制度并加强国际监管合作等有关政策制定的建议。
　　本文的主要贡献在于:
　　(1)从研究内容来看，前人的研究多以中美股市之间的溢出效应为主，已有文献对A股与中概股溢出效应的研究相对较少，并且至今还没有学者对A股及中概股TMT板块溢出效应进行研究。因此本文从TMT板块着手，研究A股与中概股之间的收益溢出效应和波动溢出效应，研究更加合理、深入，也更有针对性。
　　(2)从研究方法来看，国内外学者在研究不同国家股市之间溢出效应时一般直接忽略了非同步交易问题，或者使用周数据建模以避免处理。但是有学者提出直接使用非同步的日数据进行建模实证结果是可疑的(Baumohl等(2010))，而使用周数据会造成信息的显著损失(Zalewska等(2006))。因此本文利用隔夜收益率和开市收益率建立两阶段GARCH模型进行实证研究，以解决中美股市交易非同步的问题。
　　(3)从研究结论来看，本文的研究结论有助于分析A股TMT板块和中概股TMT板块之间的相关性;有助于观察A股TMT板块和中概股TMT板块之间的信息传导过程;有助于为A股TMT板块和中概股TMT板块的投资者提出相关的投资建议;有助于为监管机构和政府提出金融、经济等方面政策制定的建议。