中国股市从成立以来，经过24年的风风雨雨，不断发展壮大，为中国经济建设的发展做出了不可抹灭的贡献。如今，股市已经成为我国金融市场的基础和主体，成为构成完整的市场体系的重要组成部分。但与此同时，股市也存在着不容忽视的一些问题，比如过度投机、剧烈波动、市场分割等。在整体经济快速发展的大背景下，这些问题严重阻碍了中国股票市场正常发展的步伐，不利于我国资本市场的进一步开放和国际化，甚至有可能危害到我国整体经济的结构转型和可持续发展。因此，如何深入了解我国股票市场的运行特征，并针对股市的潜在风险进一步规范和完善，是当前形势下我们需要思考的重要课题。理论与实务界对股市收益波动的研究分析中存在这样一个共识，那就是股市收益率序列的波动中是存在结构突变的，也就是股市收益率在一个时间段内波动剧烈，在另一个时间段内波动平缓。隐马尔科夫区制转移模型能够灵敏地捕捉收益率序列的结构突变点，并结合对应时点的大事件，准确定位结构突变的导火索。具体来说，该模型中存在两个过程体，一个是可以直接观测到的股市收益率序列，一个是不能观测到的马尔科夫过程，收益率序列的波动过程是由这个隐含的马尔科夫链所控制的。本文中，按照股市收益率序列的波动大小将马尔科夫过程划分为高、中、低三个波动区制，彼此之间以一定的转移概率进行转换。而且，该模型并不需要对不同区制下的误差项的方差做任何假设，不同区制下的误差项的方差会连同模型其他参数项同时估计得出，可以充分体现序列波动过程中的结构突变现象。本文以中国股市收益波动的区制转移特征研究为主题，利用隐马尔科夫区制转移模型对我国不同市场（沪、深、港）及同一市场不同类别（上证A股、上证B股）的代表性股指的收益波动进行实证研究。结果表明：内地股市（上海、深圳）与香港股市在收益波动及区制转移行为等方面存在较大的差异。究其原因，可能是由股票市场的发展度和成熟度、市场运行环境、股权结构、投资者结构、监管制度等因素的差异而导致的。同时实证结果也显示，尽管上证A股指数和B股指数面临的宏观经济、市场运行环境及交易制度都是相同的，但是二者在波动幅度、持续时间、转换频率等方面也存在显著差异性，体现了严重的市场分割现象。将实证结果中得到的结构突变点与附近时间点的主要事件相联系，可以发现政府政策对我国内地股市具有较强的影响力。导致股市收益序列结构突变的很大一部分原因，在于政府重大政策的出台及市场大事件的爆发。很明显，我国股市还未摆脱“政策市”的局面。“政策市”可以通过控制外部不良影响来规避股市波动风险，但政府的这些行为不可避免会扰动股市的发展预期，使股市不再仅仅受市场变化影响，增加了股市的不确定性。为了平抑股价的异常波动，减少收益率序列在不同区制之间的频繁切换，本文总结了内地股市及B股市场存在的问题并提出相关建议。比如，建立统一的、多元化的市场体系；提高上市公司的质量；大力加强法制建设；优化内地股市投资者结构；合理平衡股市的供求关系；尽快明确B股市场定位等。希望本文的结论及政策建议，能为风险控制、股市制度改革、波动预测等提供一定的方向性指导。