在世界经济一体化和金融全球化的背景下,由于跨国公司的跨国经营和资本市场自由化以及国际投资者在世界范围内配置资产进行资产组合管理的原因,世界上各个资本市场的联系变得越来越紧密。各国国家或者地区之间的股票市场指数呈现出一定的相关性。 随着我国金融领域的进一步对外开放,我国实际利用外资额、QFII和QDII投资额度的进一步增大以及对人民币的升值预期,使得我国内地资本市场与香港资本市场的联系越来越紧密。同时,"A+H"以及H股“回归”A股市场的融资模式使得内地A股市场与香港H股市场之间的联动性变得越来越密切。研究A股市场与H股市场之间的相关性可以为投资者在A股市场和H股市场之间进行资产组合管理,分散投资,降低风险,为监管层进一步规范监管,防范系统风险进一步扩大以及为同一融资主体在A股市场和H股市场为其发行的证券进行定价提供依据。 在本文中,我们首先选取了上证A股指数、深证A股指数和香港恒生中国企业H股指数作为研究样本,使用单位根检验、ARCH检验、GARCH模型和EGARCH模型对每个日收益率时间序列进行了分析。此外还运用协整检验和向量自回归模型(VECM)研究了A股和H股市场指数间的相关性。通过实证研究,我们发现： 一、上证A股指数、深证A股指数和香港恒生中国企业H股指数日收益率序列存在很强的线性自相关和异方差性； 二、对于H股市场负冲击带来的波动要大于正冲击带来的波动,而内地A股市场的杠杆效应不明显； 三、上证A股、深圳A股以及香港恒生中国企业H股对数指数序列是不平稳的时间序列,而这三个指数的日收益率时间序列均为平稳序列。此外,LHCEI、LSSEA和LSZSA三个对数指数序列之间存在唯一一个协整关系； 四、通过格兰杰因果检验和残差分析,发现香港H股市场的波动对上海A股市场存在持续稳定的影响,但上海A股市场和深圳A股市场的波动对香港H股市场波动的影响程度不大。 其次分析了导致A股市场与H股市场之间具有这种相关性特征的原因。内地经济的高速发展是导致内地A股市场与香港H股市场之间存在相关性的根本原因；"A+H"以及H股“回归”A股市场的融资模式是内地A股市场与香港H股市场之间存在相关性的重要原因；市场分隔以及内地A股市场自身的不足是造成内地A股市场对香港H股市场影响相对弱的深层原因以及QFII可能是导致H股市场对内地A股市场影响相对强的主要原因。 最后本文根据实证检验结果分析,分别针对投资者(特别是国际投资者)以及政策制定者给出了相关的建议。