资产组合是金融资产定价和投资界一贯热门的研究课题。传统的投资理论中最为经典的就是马克维茨的均值-方差理论，均方理论因其使用简便，得到了理论界和实务界的广泛使用，是投资组合理论的滥觞，均方理论的核心内容是风险一定的情况下获得最大的期望收益或者收益一定的情况下承担最少的风险。但是该方法所定义的风险，其实质为投资组合价值的波动，而非严格意义上的投资组合风险。对于投资者来说，风险不仅包括资产价格的非预期波动，还包括因杠杆和维持担保比例而引发的流动性风险。因此，以追求波动率最小为目标的投资组合理论和基于此理论的投资配置，未必能使投资者的收益最大或投资组合的增长率最高，而Kelly财富公式，从新的视角出发，研究资产组合的长期持续增长，它以财富的几何增长率最大化为目标，在保证投资者不破产的前提下，最终实现财富最大化。出现伊始，Kelly准则就受到了理论界的广泛关注，并被很多金融机构运用到实际投资中。但相对而言，国内对该领域的研究较少，因此对Kelly策略进行研究是具有意义的。　　本文分别用均方理论和Kelly策略构建了投资组合，求解了两者的最优投资比例，然后利用标的资产的历史数据和得出的投资比例对Kelly投资组合的表现进行了模拟，结果发现:Kelly策略组合的表现整体优于马克维茨均值-方差组合。首先，与马克维茨投资组合相比，Kelly组合具有更高几何增长率，能够在保证投资者不破产的情况下取得高额的投资回报。其次，Kelly组合的夏普比率和特雷诺指数都大于马克维茨组合，说明Kelly组合带来的总风险和系统性风险补偿都大于马克维茨投资组合。再次，Kelly组合的詹森指数比马克维茨组合大，这说明Kelly组合优于标准普尔500指数的程度高于马克维茨组合。另外，Kelly组合的最大回撤大于均值-方差组合，说明Kelly组合在短期可能使投资者面临巨大的损失，这也进一步证实了Kelly策略是一种集中投资策略，在给投资者提供高额收益的同时具有较高的波动性风险，但是投资比例约束能保证投资者不会破产，因此理论上Kelly策略适合于具有较高风险承担能力的长期投资者。当然在实际操作中，风险承担能力较弱的投资者也可以用Kelly策略投资，但他们首先要降低风险，方法主要有两种:一是投资者可以适当缩减投资的实际权重。二是投资者可以根据自己的风险偏好，适量地在组合中加入无风险资产，构建Fraction Kelly策略。