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自2005年7月21日起,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。2005年汇改也被认为是人民币汇率市场化改革开始的标志。此后,人民币汇率形成机制更富弹性,人民币汇率浮动区间逐步扩大。近几年,随着人民币汇率的市场化和国际化进程的加快,我国无论是与发达市场国家还是与新兴市场国家的货币金融合作均越来越密切。人民币市场化和国际化的目标是让人民币成为全球主要支付和储备货币之一,并以此推动我国经济的发展。在推进人民币市场化和国际化的过程中,人民币外汇市场受到外部市场信息的冲击也愈发明显,信息会在不同的外汇市场间进行传递,学者们把这种现象称之为波动溢出效应。众所周知,外汇市场是最主要的金融市场之一,汇率恰恰是外汇市场的风向标,其它货币汇率的异常波动可以通过外汇市场将信息传递到国内的金融市场,进而威胁到国内金融系统的稳定。所以研究人民币汇率与其它货币汇率之间的波动溢出效应具有重要的理论意义和现实意义。本文基于多元GARCH模型分别探讨了人民币汇率与发达市场货币汇率以及人民币汇率与新兴市场货币汇率之间的波动溢出效应。我们在综合考虑了人民币汇改以来的对外交流合作的现实情况,选取欧元和美元作为发达市场货币的代表,选取俄罗斯卢布和巴西雷亚尔作为新兴市场货币的代表,分别建立了三元VAR-BEKK-MGARCH(1,1)模型,对人民币外汇市场与不同发展程度的外汇市场之间的波动溢出效应进行检验。通过研究得出以下主要结论：一是无论是发达外汇市场还是新兴外汇市场的汇率对数收益率序列都拒绝正态分布,呈现尖峰厚尾的特征,并具有明显的波动聚集现象；二是与新兴市场货币相比,发达市场货币波动的幅度更加轻缓,持续时间更长；三是欧元和美元两个发达市场汇率的波动对人民币汇率波动具有明显的波动溢出效应,而在与两个新兴市场汇率的波动关系方面,人民币仅与卢布之间存在单项的波动溢出效应,与雷亚尔的波动溢出效应并不显著。最后,基于以上的研究结论,我们从宏观和微观两个层面提出了如何防范人民币汇率波动风险的对策建议。