价值评估是根据影响资产基本价值的变量建立模型，或将资产和相似资产的可考察的市场价格比较，从而对资产价值进行估计的评估过程。资产的价值评估模型应用广泛，除了模型本身的评估作用，价值评估可作为选择股票、了解市场动态、规划公司运作、建立投资组合的工具。　　价值评估的方法按照一般标准可以分为三种:第一，折现现金流量法。依据预期的未来现金流量现值评估一项资产的价值。第二，相对价值法。寻找确定可比较资产，根据某个共同的变量，如收入、现金流量、账面价值或者销售收入，通过可比较资产的价值来估计标的资产的价值。第三，或有要求权法。就是通过期权定价模型对具有期权特性的资产进行价值评估。　　随着我国水务行业的市场化改革，水务企业的投资前景逐渐显现，吸引了越来越多的投资者的目光。首创股份作为国内投资于水务行业的上市公司，其主营业务为基础设施的投资及运营管理，发展方向定位于中国水务市场，专注于城市供水和污水处理两大领域。首创股份自2002年开始实施水务扩张战略，到2005年首创股份的水务运营已扩展至北京、深圳、江苏、浙江、山东、安徽和陕西等7个省市。首创股份经过几年的发展，现已成长为国内领先的、具有核心竞争力的水务投资及运营管理公司，正受到越来越多投资者的关注。在此背景下，本文选取了首创股份作为分析对象，采用定性分析和定量分析相结合的分析方法，用公司自由现金流量折现模型和市盈率模型对首创股份的价值进行了评估，并在此基础上得出对首创股份的投资结论。　　对首创股份的价值评估研究主要从以下方面进行:　　介绍首创股份的概况，并对首创股份业务结构进行了分析，同时对我国水务行业的状况和发展前景进行了分析和展望。　　分析我国宏观经济政策及对水务行业的影响，同时针对首创股份的外部环境、竞争格局、面临的机遇和挑战、自身所拥有的优势和劣势、核心竞争力和发展战略几方面，对首创股份在水务行业的竞争能力进行了分析。　　分析了首创股份的历史财务状况进行，并结合水务行业发展前景、首创股份发展战略和竞争能力，预测了首创股份2006年-2015年未来十年的资产负债表和利润表，计算得出了首创股份预计公司自由现金流量。在对首创股份未来资产负债表和利润表的预测中，根据国内水务市场的发展前景、首创股份的发展战略和历史财务状况，预测了首创股份在未来年度销售收入增长率，并在此基础上用销售百分比法预测了与销售收入相关的资产、负债项目和有关费用项目。　　通过对折现现金流量法中的公司自由现金流量折现模型、股权自由现金流量折现模型和股息折现模型的适用范围和优缺点的比较分析，选择了公司自由现金流量折现模型作为首创股份内在价值的评估模型。同时，在对相对价值法有关模型进行分析比较的基础上，选择了相对价值法中的市盈率模型作为首创股份价值的评估模型。　　在应用公司自由现金流量折现模型对首创股份内在价值评估过程中，选择了两阶段增长模型，预测期确定为十年，即从2006年到2015年，2015年后为后续期。首创股份未来公司自由现金流量是以首创股份2006年-2015年预计资产负债表和利润表为基础计算得出，首创股份加权平均资本成本作为贴现率。加权平均资本成本中权益成本的计算采用了资本资产定价模型的方法，债务成本采用了三年期银行贷款利率。在此基础上计算得出首创股份2005年12月31日公司整体价值，减去2005年12月31日首创股份债务账面价值，得出首创股份2005年12月31日股权价值，除以首创股份2005年12月31日的总股数，得出首创股份每股价值为6.88元。　　在应用市盈率模型对首创股份价值评估过程中，选取了同属水务行业的五家上市公司作为可比公司，其中包括:G原水、G武控、G南海、G创业、G水业。通过计算得出上述五家上市公司2005年12月31日的平均市盈率，用平均市盈率乘以首创股份2005年每股收益，得出2005年12月31日首创股份每股价值为6.25元。　　通过应用公司自由现金流折现模型和市盈率模型对首创股份每股价值进行计算，得出2005年12月31日首创股份每股价值分别为6.88元和6.25元。为了更加全面、系统的反映首创股份的每股价值，通过为两种价值评估方法得出的结果各自设定一个权重来最终确定首创股份每股价值，最终确定首创股份2005年12月31日的每股价值为6.82元。　　最后，将计算得出的首创股份2005年12月31日每股价值6.82元与首创股份2005年12月31日实际收盘价5.41元进行了比较，得出了首创股份的每股价值被市场低估，股票价格尚有一定上升空间，投资者可进行相应投资的结论。　　利用公司自由现金流折现模型和市盈率模型对首创股份价值所做的评估会存在一定的局限性和时效性，但价值评估仍然是一种符合逻辑的分析方法。价值评估不否认市场的有效性，但不承认市场的完善性，即认为市场只在一定程度上有效，并非完全有效，因此，价值评估正是利用市场的缺陷来寻找被低估的资产。