随着大量阿尔法因子被挖掘,市场的有效性也日益提高。时至今日,只有少量阿尔法因子仍然可以提供稳定且持续的回报,反转与动量因子便是其中之一。反转与动量效应在被正式发现的近30年来,在各个资产类别中仍有较为可观的回报。这两种现象均是基于股票过去一段时间的回报,预测未来一段时间的表现。反转效应是过去表现较好的股票在未来一段时间内表现较差,而过去表现较差的未来表现较好。动量效应则是延续过去表现的趋势。这两种现象产生的原因至今未能达成共识。除了行为金融学与风险补偿理论外,还包括使用公司或行业水平或更广泛特征进行解释的理论。而在实证研究中,这些理论并不互相排斥。目前,创新和竞争逐渐成为推动企业发展的动力。在此背景下,研究基于企业竞争和创新的反转与动量效应,对理论研究或实际策略的构建都具有重要意义。本文综合考虑股票市场有效性等因素,利用美国1998年至2018年股价与上市公司财务数据构建基于行业竞争程度、公司研发强度的中期反转策略,通过该策略一方面对过往的反转与动量效应的研究进行补充,另一方面也能够在实际应用中给投资者以参考。本文参考Fama-French分组方法,将股票按照行业竞争程度分为高中低三个组别,再按照公司研发强度分为高中低三个组别,之后将两类分组取交集。除去数据空缺的低竞争高创新组,共得到8个有效分组。再分别基于过去12个月的股价回报,以10%选股比例构建零成本投资策略,分别持有1,3,6,9,12个月,观察投资组合收益。结果显示,在持有期为1个月与3个月时,多数组合仍出现微小动量效应,而在持有期6个月至12个月期间,8个组合中有6个呈显著反转效应,最高月收益率达到1.954%。在中度竞争的三个组别中,反转策略收益随研发强度呈单调变化,符合基于成长期权理论的预测。在高竞争程度的三个组别中,反转策略收益随研发强度呈两级变化,显示公司要么分配资源进行高强度科研投资,要么通过实物投资等其他方式实现收益反转,而适度的科研投入无法有效改变公司的表现。在低竞争的两个组别中,低创新组也出现了一定程度的显著反转收益。说明在低竞争行业中,科研投入并不是合理的实现营收逆转的策略,这也与公司成长期权理论的预测暗合。为保证实证结果的可靠与稳健,调整赢家输家选股比例为20%重复验证,结果基本与10%选股比例的策略一致。为验证持有期在策略中的重要性,分别采用3,6,9个月形成期重复构建策略。结果显示,在这三个持有期下既无明显反转效应,也无明显的动量效应。说明只有形成期足够才能筛选出真正的赢家与输家。总体而言,本文创新与贡献在于:第一,本文使用了美股最近20年的数据进行策略的构建。美国股票市场是世界上较为成熟的股票市场之一,这使得本文的结论更为可靠,且在构建有效的投资策略方面具有更高的参考价值。第二,纵览过去的研究,很少有学者构建中期,即持有期3至12个月的反转策略,本文的研究在这个角度对过往的研究成果有一定的补充作用。第三,对于更深入地了解公司在不同竞争环境下是借助创新研发或实物投资来提升表现,本文所得出的结论具有一定参考价值。第四,本文选用行业特征与公司特征结合进行逆势策略的构建,所得出的结论有助于更深入理解行业、公司特征以及公司股价过去表现这三者之间的关系。