改革开放初期,我国国有企业"放权让利",政府将控制权下放至企业内部,公司治理呈现"所有者缺位"及"内部人控制"的特征,管理层权力在此背景下形成并不断提升。2013年11月,为了进一步"去政府化",十八届三中全会再次重视混合所有制改革,鼓励公司内部人持股。上市公司的管理层权力问题日益突出,公司治理面临巨大的挑战。我国上市公司中,股利分配方案应由董事会制订,并经股东大会审议批准,然而在上述特殊的制度背景下,管理层却往往是现金股利政策的真正决策者。证监会多次发文鼓励上市公司用现金方式进行利润分配,提高回报投资者的意识。管理层权力与现金股利分配的问题一度引起社会各界的关注。本文选取管理层权力较大的ZH公司展开研究。首先以管理层权力理论、股利代理理论、自由现金流量假说与可持续分红模型为基础,分析管理层权力、机会主义行为与现金股利分配之间的影响机理。接着,选取2011-2015年我国沪深两市120家A股房地产上市公司为样本,对行业整体情况进行分析。基于行业分析的结果,进一步探究ZH公司管理层权力对现金股利分配的影响,以及机会主义行为在其中发挥的作用。本文主要运用理论研究与案例研究相结合的方法,研究结果表明,为了实施在职消费等机会主义行为,管理层权力越大,现金股利分配越少。股利分配没有兼顾投资者必要报酬与企业可持续发展,市场反应显著为负。最后,从完善公司内部治理机制、健全外部市场约束机制、完善上市公司现金股利政策三个角度提出了对ZH公司及其所在房地产行业的相关建议,为公司内外部治理提供了一定的参考。