投资是公司最重要的活动,关系着公司盈利和长期发展,近年来我国多数企业普遍存在投资效率低下的问题,很多学者研究,影响投资效率的因素多种多样,不仅包括经济政策、市场化程度等外部因素,还有内部控制、监管等企业内部因素。高管对企业的投资决策乃至长期发展发挥着重要作用。因此,董事会制定合适的薪酬制度,其设计的初衷是为了更好地发挥激励作用,通过薪酬的激励作用,统一公司经理人和股东的目标函数,更好地促使经理人从公司股东的利益出发,真正帮助股东用心管理公司,从而实现公司价值最大化和股东财富最大化。现实证明,很多时候通过薪酬激励确实能起到作用。然而,近年来,公司高管薪酬的差距日益加大,不同高管之间、核心高管和普通员工行业内高管薪酬差距都呈现扩大的趋势,高管天价薪酬的现象时有出现,高管与员工过高的薪酬差距会加剧员工的不公平感,使员工丧失工作积极性,不利于公司长期发展。已有学者从高管内部薪酬角度做过一定研究,不过也未能得出统一结论,以高管-员工薪酬差距为视角进行研究的还较少,那么高管-员工薪酬差距对投资效率的影响又是怎样的,代理成本、市场竞争、外部环境在这其中又分别发挥着怎么样的作用,不同公司主体又有怎样的差异,本文将主要研究以上几个问题。具体来说:首先,结合已有文献和理论,梳理已有研究成果,确定研究方向,对高管-员工薪酬差距、非效率投资、代理成本等关键变量进行概念界定,进而分析高管-员工薪酬差距背景下高管和员工的行为与心理,厘清其具体影响和作用机制;其次,根据我国资本市场现实情况,提出合理假设并构建实证模型,收集我国2013-2018年A股上市公司作为样本数据,应用固定效应模型进行实证检验,并检验过度投资和投资不足的差异,对主效应模型进行稳健性检验;接着应用中介效应检验程序进一步验证代理成本的中介作用,同时引入交互项分析不同市场环境下高管-员工薪酬差距对非效率投资影响的显著差别;最后,根据实证研究结果总结得出研究结论并提出的切实可行的政策建议。本文研究结论主要体现在以下五个方面:第一,高管-员工薪酬差距对过度投资表现为先抑制后促进,总体呈现一种“U”形关系,对投资不足的影响则主要体现促进作用;第二,代理成本在高管-员工薪酬差距对过度投资、投资不足的“U”形关系中均起中介作用;第三,市场竞争能够显著弱化高管-员工薪酬差距对过度投资的“U”形影响;第四,外部环境敏感性会显著强化高管-员工薪酬差距对非效率投资的“U”形影响;第五,不同类型公司的激励效果存在显著差异:非国有上市公司和制造业公司的“U”形关系更显著。