中国期货行业市场结构研究

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期货业作为我国市场经济中一个不可或缺的行业,在我国资本市场及经济发展中扮演着越来越重要的角色,所以,对期货行业进行系统深入的行业研究很有必要,这对于准确把握它的现状和未来发展走向,对政府相关产业政策的制定和实施,对产业结构的优化和升级,都具有较强的理论和现实意义。但目前国内对期货行业的研究缺乏恰当的理论工具和研究方法,存在一定局限,难以满足现实需要。产业组织学正是进行产业研究的一个强有力的理论工具,产业组织学的研究对象是产业内厂商间的相互关系,核心内容是研究市场结构、企业行为及市场绩效三者间的关系。经过上个世纪30年代以来的迅速发展,该学科已经日臻成熟成为最重要的应用经济学科之一。本文从产业组织学理论出发,对理论的演化和发展作了总结性概括,对各个不同时期不同学派的理论观点和政策主张进行了归纳和比较,并揭示它们之间存在的联系和差异。通过在基本条件中加入不对称信息和交易成本,由一般的产业组织学理论扩展到了典型的金融机构——银行业的产业组织理论和分析方法。结合期货行业的风险放大性和风险机会共生性探讨了期货业的产业组织分析出发点,说明了期货公司的行为对绩效的影响具有很大的不确定性。并购重组作为一种非价格行为会对期货行业结构产生影响,进而影响市场绩效。利用数据分析了集中度、产品差异化、规模经济以及市场需求对我国期货行业最优化结构的影响,阐述了现阶段期货行业结构优化的背景。在实证部分,利用我国期货公司2002至2006年851份面板数据考察了期货业市场结构与企业绩效水平,结果表明,尽管呈现出逐步集中的态势,但无论从CRn来衡量还是从H指数来衡量,我国期货业还是处于高度竞争的市场结构。对传统共谋假说和有效结构假说进行了验证,面板数据的回归结果表明,无论是以CR8还是以H指数为市场集中度的度量变量,二者都会显著的提高企业的ROA以及ROE水平,这表明期货业的集中度越高,企业的绩效水平表现越好,这也证实了传统共谋假说在我国期货业的适用性。在利用超越对数成本函数对我国期货行业的规模经济系数进行检验之后,发现2002年至2006年期货行业逐渐由规模不经济转变为规模经济。2002年至2006年分别有38%、54%、66%、99%、100%的期货公司表现为规模经济;2002年至2006年我国期货行业总体的规模经济系数除了三家小于0,表现为规模不经济之外,其余所有的公司都表现为规模经济,这不仅与我国目前期货行业的近乎完全竞争的市场格局相一致,也符合上文关于市场结构和绩效之间正相关关系计量回归结果,充分说明在当前条件下我国期货行业应通过兼并重组等方式实现规模化的运营,在此基础上实现行业结构的优化。我国期货业应加快实施规模化进程,组建大型的、有较强竞争力的综合性期货公司。
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