论文部分内容阅读
我国目前对违约风险的研究多集中在债券的违约风险上，本文就香港上市公司违约风险（即破产风险）进行实证研究，使用违约可能性指标(Default LikelihoodIndicator, DLI)度量香港上市公司的违约概率，分析违约概率、规模以及BM比率(即帐面市值比，Book-to-Market Ratio)与公司股票回报率的关系。基于本文所选样本，发现在违约风险较高的股票组中整体上存在以下现象:(1)违约风险与收益率负相关。(2)上市公司规模与收益率正相关;(3)BM比率与收益率负相关;现象1可从行业角度得到部分解释，现象2归因于违约风险因素，现象3也与违约风险有关。回归分析发现:(1)违约概率对收益的影响强于规模对收益的影响，后者又强于BM比率对收益的影响;(2)三种因素对收益的线性影响整体上远强于非线性影响，但违约风险对收益的非线性影响仍高于BM的线性影响;(3)按违约概率将股票分为高、中、低违约概率三组，则高、中违约概率对收益的影响大于低违约概率对收益的影响;在前两组违约概率的股票组中，违约概率和规模或BM的相互作用对收益的两种非线性影响甚至会高于三因素各自的线性影响，而且在金融危机期间还会增强;(4)违约概率和BM的相互作用对收益的影响要大于违约概率和规模的相互作用对收益的影响。