论文部分内容阅读
QDII(即Qualified Domestic Institutional Investors,认可本地机构投资者机制),是允许在资本帐项未完全开放的情况下,内地投资者往海外资本市场进行投资。QDII是一项投资制度,其目的是为了“进一步开放资本账户,以创造更多外汇需求,使人民币汇率更加平衡、更加市场化,并鼓励国内更多企业走出国门,从而减少贸易顺差和资本项目盈余”,直接表现让国内投资者直接参与全球市场,并获得全球市场收益。目前我国市场上获得QDII资格的金融机构主要是商业银行、基金管理公司、证券公司、保险公司、信托公司。我国市场上已发行的QDII产品主要有银行系和基金系QDII两大类。QDII基金是我国QDII产品主要组成部分,而且优势更明显。2006年11月2日,我国第一只QDII基金---华安国际配置基金,截止到2010年12月31日,QDII基金的数量剧增到28只(见附录二)。2008年10月至2010年12月,全球的股市经历了下跌,反弹,震荡的三个典型阶段。其中最让投资者关心的是我国第一批出海的标榜“全球范围投资,分散风险,获取超额收益”的QDII基金的业绩。在金融危机严重的时候,大多数QDII基金的净值损失了一半,天天大量的赎回出现。因此有必要从客观的角度,不仅从基金绩效总体,还要从基金绩效的分解和绩效的持续性来研究,对我们QDII基金的绩效做一个全面整体的评估,给我们投资者一个全面客观的评估结果,也为以后QDII基金管理者和QDII制度的制定者提供一些宝贵的建议。本文首先从传统的三大基金绩效评估指标对我国早期的9只QDII基金进行实证分析,在三大指标研究分析的结果上,创造性的运用了M^2、盈亏比和下滑风险调整收益的Sharp比再次对9只QDII基金的绩效进行实证分析。从整体上来看,我国QDII基金绩效战胜了市场基准组合,但是各只QDII基金的绩效表现千差万别。然后运用T-M模型、H-M模型和C-L模型对我国9只QDII基金的证券选择能力和市场择时能力进行了实质研究。在三个模型中,从QDII基金整体来说,表现出微弱的证券选择能力和市场择时能力。具体到各只基金来说,表现不一。关于基金绩效持续性,本文采用了非参检验中的马科夫检验和CPR交叉积检验方法,我们QDII基金整体上不具有绩效持续性,可能是一方面基金管理者的变动频繁,另一方面基金管理者的海外投资经验缺乏,不能有效地选好投资区域和投资产品。本文研究我国早期QDII基金绩效,通过各种评估模型和检验方法进行分析,为我国投资者、基金管理者和决策者的投资判断提供了丰富和宝贵的实证经验。