在我国资本市场发展初期,部分国有企业有融资需求,但其整体资产达不到上市要求。在这样的背景下,分拆上市应运而生。分拆上市就是把企业的不良资产剥离给母公司,将优质资产作为新公司进行上市融资。随着资本市场的发展,分拆上市弊端开始显露:一方面,子公司资产优质,母公司可能利用关联交易转嫁不良资产给子公司,使得子公司的负担加重,另一方面,母公司为了保持子公司的优良绩效,会出现承接子公司不良资产的行为,从而导致国有资产流失。整体上市的出现,就是为了解决分拆上市的遗留问题。整体上市使得母子公司利益趋同,解决了利益输送、同业竞争等问题。本文以上汽集团整体上市为案例进行研究,首先介绍上汽集团整体上市的基本情况,介绍整体上市的关联方、方案选择、整体上市过程,接着对上汽集团整体上市的运作模式、特点和动因进行分析。从关联交易、股权变化、融资约束这三个角度进行研究,选取多个综合指标(涵盖公司治理指标、财务绩效指标、市场绩效指标等),分析上汽集团整体上市对企业经营效率、财务绩效和市场收益率的影响。通过研究得出以下结论:(1)上汽集团整体上市使得关联交易规模减少,降低了利益输送的可能性。本文利用DEA模型分析发现,在上汽集团整体上市前,其经营效率表现不佳,原因是总公司将子公司卖给了上汽集团,子公司亏损导致上汽集团业绩表现不佳;而在集团整体上市后,关联交易大幅减少,使得资金利用效率显著提升,从侧面证实了关联交易对企业绩效的负面影响;(2)上汽集团整体上市给企业财务绩效带来了正向影响,本文利用倾向匹配得分模型筛选出和上汽集团整体上市前ROE具有类似走势的公司,将筛选出来的公司组成一个“对照组”板块,利用双重差分模型分析整体上市给上汽集团带来的政策净影响,实证结果表明,上汽集团整体上市后,企业的ROE提升了0.447个百分点,流动比率提升了1.41个百分点;(3)投资者对上汽集团整体上市持乐观态度,本文利用事件分析法进行研究,发现整体上市产生了超额收益,说明上汽集团整体上市对股价产生了正向影响。