社保基金作为未来社会保障支出的先行储备基金,2017年底管理规模已达到2.22万亿,其中委托投资方式正逐渐成为主流。社保基金受托管理人均为管理规模超过千亿的大型公募基金,其在投资运作社保基金组合时,出现了社保基金及其受托管理人共同持股的行为,本文开创性地对该种投资行为进行研究。研究思路主要为:首先对社保基金及其受托管理人共同持股行为和共同持有个股的特征进行统计性描述,接着进一步以共同持有的股票构建投资组合,并将投资组合的收益率与社保基金和受托管理人单独持有组合的收益率进行比较分析,并从异质信念资产定价模型和信息优势理论对社保基金及其受托管理人共同持股行为对股票收益率的影响机制进行理论分析,最后通过实证分析的方式验证共同持股行为是否对个股收益率具有影响,并对异质信念和信息优势的影响机制进行检验。本文的研究表明:(1)社保基金及其受托管理人共同持有的股票组合比其单独持股组合具有更高的累计原始收益率和累计超额收益率;(2)实证检验表明社保基金及其受托管理人的共同持股行为对个股原始收益率和超额收益率具有解释能力,并且该结论具有稳健性;(3)社保基金及其受托管理人共同持股行为对个股收益率显著的促进作用是源自于共同持股行为增强了个股异质信念从而提高了股票收益率,但共同持有股票回报率的上升并不来自于其掌握了更多的私有信息。基于此,本文从“稳妥放开卖空限制,提高股市定价效率”、“完善信息披露机制,降低投资者异质信念”、“优化社保基金考核机制,培养长期稳健投资风格”和“培育资本市场价值投资理念,建立完善有效资本市场体系”四个方面出发,为促进社保基金合理高效运作、完善资本市场机制提出针对性的建议。