资本市场的主要功能在于实现资本的优化配置,稀缺的资金错配给低效率的公司就意味着资本市场配置的低效率,阻碍经济的发展。政府对资本市场的管制和各种关系,尤其是政治联系的存在,加大了资本市场的错配。在证券市场中,上市公司、投资者、金融中介机构(如券商、事务所)以及政府监管部门形成了证券市场的主体。以往的研究主要关注上市公司的政治联系对公司价值的影响及给社会带来的负面作用,却忽视了作为金融中介机构的券商的政治联系对券商本身、上市公司及社会的影响。本文从券商的政治联系入手,研究金融中介机构的政治联系所产生的经济后果。本文的研究具有一定的创新和价值,首先,本研究丰富和拓展了政治联系的相关研究,从企业之外的券商的角度,研究了新兴市场中金融中介机构的政治联系在资本市场中的作用,填补了政治联系的研究在这一方面的空白;其次,从金融中介的角度研究了由于监管所导致的寻租行为以及对资源配置的影响;最后,本文研究了转型经济中金融中介机构的功能及价值,为理解金融机构的功能和价值所在提供新的思路。具体来说,本文采用2004年-2009年A股IPO市场的数据,分别从券商和企业两个角度研究了券商的政治联系对券商和其保荐的企业所产生的经济后果。一方面从券商的角度出发,我们发现,拥有政治联系的券商相比较没有政治联系的券商具有更高的市场占有率;在政府监管部门对券商的综合治理阶段,有政治联系的券商被关闭的可能性更小;有政治联系的券商高管变更的可能性也更小,这表明了券商对政治联系的重视和依赖。另一方面,从企业的角度出发,我们发现券商的政治联系能够为券商向监管部门寻租提供通道,从而显著提高所承销的企业的审批通过率;相应地,我们证明了有政治联系的券商向客户企业收取更高的承销费用,来作为其政治关系的补偿;有政治联系的券商所承销的公司盈余管理水平更高;进一步地分析,我们看到由有政治联系的券商所承销的企业在上市2年内,其市场表现和财务业绩均显著低于没有政治联系的券商所承销的企业;为了挖掘导致企业业绩更差的因素,我们研究了 IPO企业在上市后对资金的使用情况,发现有政治联系的券商所承销的客户在上市后更可能改变募集资金的用途,这使得其投资效率下降。另外,我们没有发现有政治的券商和没有政治联系的券商所承销的企业在上市首日回报上有什么差异。这些发现表明在证券市场中,券商的关系资本比券商的专业性水平发挥更大作用,同时少数股东的权益受到侵害。总的来说,我们的发现凸显了在政府对IPO市场进行严格管制的新兴市场中,券商的政治联系在IPO市场中的重要性。这可能是因为相比较美国等发达国家的制度环境,在新兴的市场中,法律保护机制不够健全,市场化水平较低,关系所发挥的作用更大,这种关系型的商业模式最终会成为阻碍资本市场化发展的障碍。因此,减少政府对市场的过多干预,建立良好的制度环境,保障声誉机制的有效发挥是我国证券市场进一步改革的关键。