融资融券交易机制引入我国股市已六年多时间,相关市场制度不断完善,两融业务飞速发展。关于融资融券对中国股票市场的影响的研究一直是热点。在此期间,我国股市历经股市低迷期、2014年下半年疯牛行情时期以及2015年6月份开始的股灾行情时期。尤其是在疯牛行情期间,融资余额和融券余额暴增,市场上关于融资融券机制对我国股市波动性影响争议不断。本文基于两融机制引入以来到2016年第一季度的完整市场实验数据,综合分析了融资融券在我国股市的发展现状,运用EGARCH模型来拟合中国股市的波动性指标,通过建立VAR模型研究融资交易、融券交易两者分别对我国股市的波动性影响方向和程度。本文研究亮点在于,分析了全局样本中融资、融券对股市波动性影响之后,进一步根据“股市行情逆转点”划分出了不同的股市行情,分段研究牛市行情和熊市行情下融资和融券对股市波动性的影响,以期对监管层制定政策和投资者进行投资决策有现实参考价值。实证研究结论表明在全局时间样本下,由于我国融资融券发展极不平衡,因此融资对股市波动有影响,而融券的影响效果甚微。在牛市行情下,融资和融券变动当期和近期会加剧股市波动,这与现实情况相符。在熊市行情下,融资和融券交易能抑制股市的波动,稳定市场。结合融资融券在我国股市发展中存在的问题,依据实证检验的结论,本文提出为了更好发挥融资融券引入股市稳定市场的作用,监管层应该加强股市投资者教育,优化投资者结构层次,消减A股市场上的投机氛围;不断地完善融资融券交易中的保证金制度,降低两融业务交易成本,加强投资者参与两融业务的活跃度,发挥融资融券机制稳定市场的作用。同时,应当相机扩大融资融券标的库,完善转融通机制建设,加强监管。