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企业的投资活动根据其调整成本的差异可被区分为实物投资和研发投资，其都离不开资金的支持。投资所需资金主要来源于内部融资与外部融资，而内源融资和外源融资的不确定性将导致投资所需资金常常发生波动，企业投资支出的波动将会带来高昂的调整成本。为了降低甚至避免高昂的投资调整成本，企业有必要保持投资支出的稳定。本文重点关注在保持投资支出稳定的过程中，现金持有的作用及其为企业所带来的竞争效应。利用中国上市公司1999－2012年的面板数据，采用系统GMM估计，基于带凸性调整成本的动态投资模型，本文首先检验了