融资超募是指企业发行股票筹集资金时,实际筹得的资金数目大于招股说明书中计划融资数额的现象。超募现象从根本上讲,是因发行制度市场化改革尚未完善,IPO市场化定价机制尚未生效而导致的。另外,发行人、保荐人和承销商的推动以及过热的市场投机氛围从一定程度上也推动了融资超募。2010-2012三年间在我国A股上市的768家企业中有725家都存在融资超募情况,超募率最大值达到7.38倍。大量的社会闲置资本以超募资金的形式流入少部分上市企业中,不仅会影响市场资源配置的职能,还会降低企业投资效率,损害投资者利益。本文将2010年到2012年间在主板、中小板和创业板上市的768家企业选作研究对象,借用Richardson模型度量上述企业在上市后两年内的非效率投资水平,按照随机误差项的正负性将总样本划分为投资不足组和过度投资组,分别构建回归方程检验过度投资和投资不足与融资超募间的相关关系。研究结果表明,超募率与投资不足无显著相关关系,而与过度投资表现出显著的正相关关系,即超募现象越严重,过度投资的程度越深。进一步地,我们采用主成分分析的方式确定了公司治理的替代变量,探讨了公司治理对过度投资-超募率敏感性的影响。实证结果显示,良好的公司治理的确能够约束管理层,缓解由融资超募带来的过度投资。最后,根据研究结论,为了缓解由融资超募导致的非效率投资并且维护资本市场资源配置的基础职能。我们从制度改革、市场优化、企业管理和投资者引导四个方面提出相关政策建议。