我国中小板市场IPO抑价实证研究

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IPO抑价是各国股票市场普遍存在的一种现象,主要指上市公司在上市首日出现收盘价高于发行价的一种现象。它是IP0研究领域的一个重点研究课题,与IPO定价及上市公司长期表现并称为证券市场IPO理论界与实务界关注的三大难题。  对IPO抑价现象的正确解释,需要对发行价与首日收盘价之间的关系进行系统性研究,然而有关研究表明问题并非如此简单。通过目前的研究来看,这些现象涉及到信息不对称、承销商自身保护以及投资者非理性等诸多问题。人们通过建立不同的模型和假说试图找出IPO抑价的真正原因,尽管取得了一些成果,但都只针对发行过程中的某一点,始终没有哪一家理论能够占据主导地位。总的来说,IPO抑价现象一直被认为是新股领域甚至是证券市场上的热点问题并得到众多学者的关注。  我国的中小板成立七年间,经历了发展、调整与繁荣,是多层次资本市场体系中十分重要的组成部分。中小板定位于有较好的成长性和较高科技含量的中小型公司的发行与上市,因此它具有其独特的不同于其他上市板的鲜明特点。然而,与其他国家一样,中小板也同样存在IPO抑价的现象,作为新兴市场国家的股票市场,它的抑价现象更显得突出和富有波动性。从现有研究来看,在2007年以前,我国IPO的初始报酬率大约在100%~400%,再用中签率、资金机会成本等因素进行调整后的初始报酬率仍能达到70%左右。而从wind数据库上的数据可知,2007年至今我国股票市场IPO时的抑价率仍有半数超过50%,最大值甚至达到百分之五百。因此,研究中小板抑价现象,探寻影响其抑价率的因素更显得具有较大的理论及现实意义。  本文通过理论分析与实证研究相结合,旨在为我国中小板市场抑价研究提供新的思路和文献积累。本文的主要研究内容如下:  (1)通过对我国中小板市场近三年的抑价现象的统计描述,揭示出其特有的特点;(2)在对国内外IPO抑价理论及文献的回顾和综述的基础上,结  (1)通过对我国中小板市场近三年的抑价现象的统计描述,揭示出其特有的特点;(2)在对国内外IPO抑价理论及文献的回顾和综述的基础上,结合现有研究成果,通过一对一的描述统计分析,选出对抑价率可能产生影响的若干变量;(3)基于数据充足及避免干扰因素影响的目的,本文选取2008年1月至2010年12月在我国中小板市场进行IPO的233只股票作为研究对象,进行回归分析,研究和初步解释其结果;(4)结合得出的结论,有针对性地给出相关政策建议。
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