目前,我国股票市场动量策略无法长期稳定获利,许多相关文献还忽略了宏观经济对投资者交易偏好和投资信心的影响。投资者的注意力往往被认为是有限的,但是这种有限的注意力会不会被投资者连续的倾注在股市并在个股之间进行转移还不确定。所以本文主要基于以上不足,对我国股票市场进行分析,试图找出更加实用的交易策略,以解决动量策略无法长期稳定获利的问题。通过将市场中投资者划分为知情者、跟风者和技术面交易者,结合宏观经济周期不同阶段的特征,综合考虑不同投资者可能做出的投资选择,假设知情者不受宏观经济周期的影响,而跟风者和技术面交易者除了受股票自身量价变化的影响外,也受到宏观经济形势的影响。当宏观经济由繁荣转向衰退时,跟风者和技术面交易者投资信心减弱,会选择严格控制仓位甚至离场观望;当宏观经济逐渐复苏并向繁荣转变时,跟风者和技术面交易者的投资信心持续增加,当发现股票价格出现量价变化后,会大概率选择积极操作。当知情者获得个人信息后,会将有限的关注度持续的放在该信息相关的个股上。因为该个股尚未被其他类型的投资者注意到,所以持续关注度较小。不过,随着知情者资金的不断进入,股票价格出现异动,吸引跟风者的注意力,跟风者的跟风操作促使该个股量价齐升,这一现象会很快进入技术面投资者的视野范围,投资者持续的关注度在市场的股票之间发生了转移。投资者连续注意力的转移并不受行业束缚。在投资者持续的关注度进行转移的过程中,前期持续关注度低的个股未来有望获得更多关注,获利空间良好;前期持续关注度高的个股未来或将失去部分关注度,收益空间下降。投资者的关注度不断转移,导致了一部分股票出现反转效应,一部分股票出现动量效应。而投资者注意力的转移是在全市场股票之间进行的,转移的速度和周期都难以确定,这也导致动量策略和反转策略很难把握持有期。基于以上假设,受到持续过度反应和投资者有限关注度两种理论的启发,本文构建了持续关注度(Continuous Attention)因子,简称CA因子。利用构造的CA因子,本文构建一系列交易策略,从中挑选出了不同经济周期下均能稳定获利的策略,并检验了 CA因子的有效性。实证结果显示,不控制行业的情况下,在投资组合形成后的第一个月买CA低的投资组合,卖CA高的投资组合可以获得稳定且持续的正向收益。其他策略则很难获得稳定的超额收益。只操作前期热点行业以减少行业轮动影响的情况下,热点行业中CA低的组合未来1-6个月存在一定的收益空间,但是策略整体表现欠佳,就算是多空策略的收益也十分不稳,回撤较大。说明投资者的持续关注度会在月度频率内在个股之间进行转移,这种转移使得持续关度低的个股未来一个月的收益空间较持续关注度高的个股更大。投资者持续关注度的转移并不会局限在某个行业内部,而是在全市场的个股之间进行转移。本文主要的贡献是基于投资者的持续过度反应和有限关注度理论,综合考虑不同的经济周期环境下不同类型投资者的操作习惯,构建了持续关注度因子,并利用该因子构建了多个不同的操作策略,讨论了不同周期阶段下,不同策略的表现情况,并最终找到了一个在不同经济周期下均能稳定获利的投资策略。同时对本文构建的新因子的有效性进行了检验,证实该因子确实是一个可以用来切分投资组合的有效因子。