2012年以来,金融自由化改革进程加速推动了金融业的蓬勃发展,金融创新不断吸引资本流向金融市场;自2015年供给侧结构性改革实施以来,“三去一降一补”等举措获得突破性进展,但经济增长动能转换速度并未能适应改革力度,实体经济疲软,房地产、金融业增加值则显著上升,经济脱实向虚问题日益凸显,“经济金融化”现象备受关注,而实体企业作为金融化浪潮中的重要主体,是研究经济虚实失衡问题的重要切入点。本文从微观视角出发,全面考察了我国实体企业的金融化现状,深入剖析了企业金融化对实业投资的影响,并探究了金融市场发展、企业异质性等因素发挥的中间作用,以期为加快经济转型升级、推动经济高质量增长和进一步完善金融市场提供理论参考。文章首先以新凯恩斯企业投资模型为基础,纳入金融市场发展、企业规模、产权异质性等因素,综合探讨了实体企业脱实向虚的理论逻辑;然后以除金融业、房地产业外所有A股上市公司为样本,基于企业2007-2017年财务报表年度数据进行分析,描述了近十年来企业金融化的发展态势,并利用数据地图客观呈现了金融化的地域特征;最后通过实证分析,进一步检验了企业金融化对实业投资的影响。结果表明:我国实体部门正呈现出明显金融化特征,全国实业投资率整体下降,金融资产持有率、金融投资率、金融收入和支出水平整体上升,但各省份和地区的金融化特征存在差异。企业金融化对实业投资存在明显挤出效应,中小企业的金融化在一定程度上发挥了蓄水池效应,且金融市场发展未能降低企业外源融资成本,反而加剧了企业脱实向虚进程。企业金融化挤出实业投资的原因在主观上表现为企业逐利动机增强、股东过度分红,客观上表现为金融市场融资歧视催生实体中介行为。因此,让金融回归服务实体经济本源,应把握好供给侧结构性改革力度与金融体系完善进程相匹配原则,建立健全金融市场融资体系,疏通间接融资市场融资渠道,推动直接融资市场稳定有序发展,同时完善企业内部治理结构,建立科学的经理人激励机制。