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席卷全球的金融危机过后,世界各国都在积极实施创新驱动战略,期望在重塑的全球竞争格局中博得一席之地。随着中国经济的稳定、快速发展,我国已成为全球经济的重要增长力量,但我国企业的产品竞争力仍然无法与发达国家媲美,这与我国企业有限的科技创新水平存在很大的关系。企业的创新融资是维持和促进企业创新的根本保证,拓宽我国企业创新融资渠道和增强企业融资能力的重要性不言而喻。战略性新兴产业是中国实现创新驱动的关键环节之一,其可持续发展需要不断地拓展创新项目,带动产业结构升级。因此研究战略性新兴产业融资结构、创新投入与企业绩效的关系,有利于改善企业创新投资的融资环境,加强企业融资结构的管理,推动企业创新高效率地转化为企业绩效,从而推动中国经济创新驱动型发展。
本文将企业融资结构划分为内源融资、债权融资与股权融资,根据双元创新理论,将创新投入划分为探索式创新投入与开发式创新投入,利用2012—2017年我国战略性新兴产业上市公司经验数据,采用逐步回归法,建构多元回归模型,对融资结构、创新投入与企业绩效三者之间的关系进行实证研究,并重点分析创新投入在融资结构与企业绩效间的中介传导效应。研究结果显示:(1)债权融资与企业绩效间呈倒 U型的关系,内源融资和股权融资显著促进了企业绩效;(2)债权融资与创新投入呈倒U型关系,内源融资、股权融资显著促进了企业创新投入;针对企业创新的不同阶段,融资结构与探索式创新投入、开发式创新投入的关系存在差异,企业债权融资对探索式创新投入存在不显著的抑制作用,内源融资和股权融资能显著促进探索式创新投入;内源融资、债权融资与股权融资均能显著促进开发式创新投入;(3)战略性新兴产业中,创新投入对当期与滞后期企业绩效均存在积极影响;(4)创新投入是内源融资、债权融资和股权融资与企业绩效关系间的中介变量。各关系中,中介效应占总效应的比例在20%—40%之间,中介作用包括当期效应和时滞效应,且时滞效应更显著。因此本文建议战略性新兴产业将负债控制在合理范围内,加大股权融资力度,根据企业创新活动阶段和类型来选择合适的融资结构。企业通过调整融资结构来加大创新投入力度,加强创新活动管理来促进企业绩效的提升,政府则继续丰富多层次的资本市场,为企业提供资金支持和管理服务。
本文将企业融资结构划分为内源融资、债权融资与股权融资,根据双元创新理论,将创新投入划分为探索式创新投入与开发式创新投入,利用2012—2017年我国战略性新兴产业上市公司经验数据,采用逐步回归法,建构多元回归模型,对融资结构、创新投入与企业绩效三者之间的关系进行实证研究,并重点分析创新投入在融资结构与企业绩效间的中介传导效应。研究结果显示:(1)债权融资与企业绩效间呈倒 U型的关系,内源融资和股权融资显著促进了企业绩效;(2)债权融资与创新投入呈倒U型关系,内源融资、股权融资显著促进了企业创新投入;针对企业创新的不同阶段,融资结构与探索式创新投入、开发式创新投入的关系存在差异,企业债权融资对探索式创新投入存在不显著的抑制作用,内源融资和股权融资能显著促进探索式创新投入;内源融资、债权融资与股权融资均能显著促进开发式创新投入;(3)战略性新兴产业中,创新投入对当期与滞后期企业绩效均存在积极影响;(4)创新投入是内源融资、债权融资和股权融资与企业绩效关系间的中介变量。各关系中,中介效应占总效应的比例在20%—40%之间,中介作用包括当期效应和时滞效应,且时滞效应更显著。因此本文建议战略性新兴产业将负债控制在合理范围内,加大股权融资力度,根据企业创新活动阶段和类型来选择合适的融资结构。企业通过调整融资结构来加大创新投入力度,加强创新活动管理来促进企业绩效的提升,政府则继续丰富多层次的资本市场,为企业提供资金支持和管理服务。