IPO首日超额收益是困扰学术界多年的金融异象之一,相对于成熟的资本市场,我国的IPO首日超额收益现象尤为突出。基于以往我国严格的IPO发行管制,学者们普遍认为IPO超额首日收益的主要原因是新股发行的市盈率限制,但是在放开市盈率限制的询价制下,新股首日收益没有显著的降低。因此我们有理由怀疑IPO首日超额收益的原因来自二级市场。因此本文针对我国投资者心理与情绪特点,从行为金融中投资者情绪的角度去研究IPO首日收益。本文首先介绍了情绪投资者的心理基础、情绪投资者的行为和情绪投资者对资产定价的影响。然后结合我国IPO发行制度和LNS模型思想,建立一个新的IPO定价模型,并得出以下结论:在一个投资者情绪高涨的市场,机构投资者必须折价获得股票,以补偿热销市场提前结束的风险。同时随着投资者狂热情绪的增加,IPO新股的定价和IPO的首日收益应该越大。接下来,本文通过对我国投资者情绪的特点和来源进行分析,发现我国投资者普遍具有噪音交易的倾向和过于乐观的情绪,指出这与我国投资者结构、特殊的制度安排与管理者不当监管有关。并进一步指出市场的整体收益率、对低价股的偏好、对壳资源的追逐和行业都是投资者情绪的影响因素,而市场估值水平能从总体上反映投资者情绪的狂热程度。最后本文通过2005年以来的IPO数据对以上因素及IPO首日收益进行回归分析,结果表明以上提及的影响投资者情绪的各个因素都能对IPO首日收益产生显著的影响。