基金拆分是在保持投资者资产总值不变的基础上,基金管理人主动实施的一种降低基金单位净值的举措。一般理论认为基金管理人进行基金拆分主要源于利益的驱动,通过降低基金单位净值,吸引资金净流入,以扩大基金规模,提高管理费收入。但基金管理人作为基金契约的主要参与者,其主动实施的基金拆分行为除影响自身利益外,还会对投资者产生直接影响。对于基金投资者而言,其投资决策的具体体现为对基金的申购与赎回,即基金拆分对基金资金净流入产生影响,而申购赎回的资金流量直接决定着开放式基金规模的大小,并进一步影响着基金未来的业绩表现。本文在基金资金净流入与基金未来业绩相关关系的框架下,构建了一个分析基金拆分对基金管理人与投资者的影响模型,并引入证券投资基金委托代理关系中的不同利益驱动、非理性投资者的行为偏差与管理者迎合的有关因素,来研究基金拆分行为的动机,以及对机构投资者和个人投资者面对拆分行为的市场反应进行区别。研究结果发现基金拆分对基金未来资金净流量产生了积极的正向影响,拆分极大地增加了基金当期的资金净流入;但拆分基金的未来业绩表现并不比未拆分基金优异,甚至存在一定程度的业绩反转,基金拆分对投资者收益并不具备任何提升作用;相比于机构投资者,个人投资者的非理性行为较为严重,往往更热衷于申购拆分基金。由此证明,拆分是理性的基金管理人出于自身利益,迎合并利用投资者非理性偏好的一种营销手段,其对应的是非理性投资者的行为偏差。对投资者而言,该行为不仅无法产生超额回报,甚至可能造成利益损害,基金拆分在一定程度上是一种变相的隐性利益侵害,这值得引起有关部门关注并采取相应监管措施。