“汇改”以来我国出口价格汇率传递效应的变化趋势及其对跨境贸易人民币结算的影响

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出口价格对汇率变化的敏感程度表面上看是由微观企业主体在规避汇率风险时的定价策略所决定,但在深层次上,出口价格的汇率传递效应反映的却是一个地区的经济结构、汇率政策的经济均衡效果。自2005年7月21日开始的人民币汇率市场化改革至今已步入第二个十年。在这期间,人民币汇率市场化改革的进程虽然受全球金融危机的影响而有所减缓,但人民币市场化的改革方向和人民币国际化的趋势并未改变。金融危机的发生也为改革现有国际货币体系,促进人民币汇率制度改革进一步深化提供了契机。基于这一背景,我国从2009年7月开始试点并逐步扩大跨境贸易人民币结算,人民币国际化迈出了重要一步。而后,随着2010年“汇改”重启、2015年8月11日人民币汇率中间价报价机制改革的推出,人民币市场化和国际化的程度,以及人民币在国际货币体系中的地位和作用都有了显著提升,人民币也已成为SDR篮子货币。“05汇改”以来,人民币汇率以及人民币具有的国际货币属性的变化,已深刻地影响着我国微观主体的出口贸易定价和结算行为。研究“汇改”以来人民币汇率对出口价格传递效应的变化趋势及其与跨境贸易人民币结算的关系,将有助于更好地了解这种变化对微观主体行为方式的影响,更好地评价“汇改”的政策效应。本文在汇率传递和计价货币选择理论的基础上分析了人民币出口价格汇率传递与跨境贸易人民币结算的相关性。通过推算我国各地区的出口价格指数,解决了相关统计数据不足的问题,且在不完全竞争的分析框架下使用固定效应面板数据模型估计了我国总体及分地区的出口价格汇率传递效应及其变化趋势,测算了依市定价(PTM)指数与跨境贸易人民币结算之间的相关性。本文发现,“05汇改”后我国总体的出口价格汇率传递效应是不完全的,且具有震荡上升的趋势,同时表现出明显的地区差异。本文还发现,现有依市定价(PTM)指数在测度出口企业竞争力方面的应用具有缺陷,使用依市定价(PTM)指数测度出口企业竞争力时应考虑汇率传递的不对称性和行业(产品)异质性对其造成的影响。此外,依市定价(PTM)指数与人民币用于出口贸易结算比例之间的弱相关可能还与跨境贸易人民币结算的发展阶段、投机行为、国际货币使用惯性等因素的干扰有关。
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