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近年来，投资者情绪是行为金融学研究的一个热点。许多经典文献都已证明投资者情绪是影响股票收益的一个重要因素。本文借鉴Baker和Wurgler(2006)的方法，应用主成分分析法构造了一个综合的投资者情绪指标，实证检验A股市场中投资者情绪与市场收益、组合收益、行业收益之间的关系。得到如下实证结果:
(1)总体来说投资者情绪和市场收益相互影响，但在不同市场态势下又呈现出各自的特点;通过建立投资者情绪的单因子模型，得出投资者情绪会影响市场收益。
(2)构造5×5的SIZE-B/M股票组合，并在原有的三因子模型中加入投资者情绪，发现规模越小和账面市值比越高的组合收益越易受到投资者情绪的影响;利用申万风格指数，实证发现具有小市值，高市盈率，低市净率，低股价等公司特征的股票组合，其收益越是容易受到投资者情绪波动的影响。
(3)投资者情绪的波动会影响行业收益。当投资者情绪上升时，可以超配具有正情绪β的行业;当投资者情绪下降时，可以超配具有负情绪β的行业。