双边外交关系影响中国企业海外并购的实证研究

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随着经济全球化与世界格局多极化不断深化,中国对世界各国的直接投资规模不断扩大,截止至2016年,对外直接投资流量额达到1961.5亿美元,位列全球第二,存量额达到13573.9亿美元,位列全球第六,取得了万众瞩目的成绩。其中,作为中国对外直接投资主要形式的企业海外并购也越发活跃起来,并购规模稳步上升,并购目的地和领域日趋广泛,区位选择日趋成熟。然而从过去数据来看,中国企业海外并购虽然有很多成功案例,但从总体上看,整体表现不佳,中国企业海外并购成功率远低于世界平均水平。在中国企业“走出去”的今天,如何推动中国企业海外并购完成,提升企业海外并购成功率,也成为未来一个阶段中国企业如何更好地对外直接投资面临的关键性问题。影响企业跨国并购的因素有很多,其中政治因素就是重要的影响因素之一。双边外交关系作为双边政治关系的重要考量因素,在跨国并购中也被赋予了新的时代使命。在梳理相关文献和把握特征事实基础上,本研究尝试从引导机制、保障机制和润滑机制三方面来说明双边外交关系对企业海外并购施加影响。投资者会根据政府对并购所在国的外交政策的引导考虑如何进行区位选择,以提高海外并购成功率,这时政府便发挥了引导性作用。企业要维护在东道国的自身利益,便需要来自母国政府制度上、法律上的支持,母国政府可以通过施加外交影响,为异国投资企业提供特殊保护。两国友好的外交活动能够缓解两国间紧张局势或者解决系列问题,减少跨国企业进入海外市场的难度,对海外投资起到一定的润滑作用。通过理论机制梳理,本文提出基本假设:友好的双边外交关系有助于提升中国企业海外并购成功率。为了验证假设是否成立,本文从建交时间、高层互访、友好城市等角度入手,较为全面地衡量双边外交关系,采用2014-2016年中国对77个国家的海外并购的微观企业数据和双边外交关系数据,涉及1308起并购案件,建立Logit模型和Probit模型进行实证分析,考察双边外交关系对中国企业海外并购的影响。实证结果发现,友好的双边外交关系确实有助于提升企业海外并购的成功率;友好的高层互访有助于双边投资协定的达成,从而提升企业海外并购成功率;中国与发达国家的友好高层互访更有利于对这些国家的企业并购成功;双边外交活动(主要指高层互访)能够提高企业对高新技术行业的并购的成功率。本研究结果表明,政治外交会对国家经济活动产生影响,这也为中国的外交政策注入了新的内涵,即经济外交作为外交政策的一个侧重点越来越不容易忽视。在中国企业海外并购方面,为提升企业海外并购成功率,可以适度增强国家高层之间的高层互访促进双边投资协定等签订、增加友好城市的建立,给予发达国家政治互动、短期内建交国家的政治互动更多的关注。
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