水资源与国民经济发展的紧密关系毋庸置疑,而中国目前面临着水资源短缺和水环境污染的严峻形势。再生水以其既可减轻环境污染又作为第二水源的双重优势,受到了越来越多的政策和经济支持。然而,再生水的投资发展存在着以下困境:一方面,由于再生水经济效益小,无法吸引更多的投资进入该领域,需在投资评价中增加再生水的社会和环境效益;另一方面,各省份发展不平衡,较大的投资与其产出是否匹配尚不可知,需以投资效率的形式作出评价。因此,综合考虑再生水的经济、社会和环境效益,对再生水投资效率进行研究,对吸引投资以及促使各省份更加平衡而高效地开展再生水回用,具有重大的现实意义。根据以上背景,首先,本文基于可持续发展理论和循环经济理论、运用环境经济学的方法对再生水的外部效果(即再生水所产生的社会效益和环境效益)作出量化。其次,选取中国的30个省份为研究对象,通过DEA方法、SE-DEA方法和Malmquist指数方法对中国再生水的投资效率作出横向和纵向维度评价,并具体分析各省份的优势和不足。最后,根据不同省份的特点,运用系统聚类分析法,采用双重指标将各省份划分为不同的类别进行评价并提出差异化改进策略。研究结果表明:(1)仅考虑经济效益的再生水投资效率(0.801)一般,综合考虑了经济、社会和环境效益的再生水投资效率(0.878)较好,但相对于效率前沿仍存在着一定的改进空间;(2)省域间发展不平衡,各省份的投资效率存在差异的原因,一部分在于纯技术效率,另一部分在于规模效率;(3)再生水收入严重不足,平均冗余率高达221.39%;(4)再生水投资效率总体呈平缓波动发展趋势,北京奥运前出现一次剧烈波动现象,技术进步受政策影响很大;(5)各省份需采用差异化的技术、管理及规模的组合改进策略。