【摘 要】
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研发是企业发展的关键驱动力,是构建市场核心竞争力的必要因素,股东们投资目的和风险偏好的不同,导致对企业研发的干涉也存在差异。因此,股东异质性如何影响企业研发效率水平?企业软实力是策划力、执行力、管控力以及创新力的集合体,良好的软实力有助于企业改善公司治理,提高利益相关者的利益一致程度,企业软实力又发挥什么作用?回答这些问题有利于推进企业改制、优化股权结构,从而改进企业研发效率。本文在梳理现有文献的
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研发是企业发展的关键驱动力,是构建市场核心竞争力的必要因素,股东们投资目的和风险偏好的不同,导致对企业研发的干涉也存在差异。因此,股东异质性如何影响企业研发效率水平?企业软实力是策划力、执行力、管控力以及创新力的集合体,良好的软实力有助于企业改善公司治理,提高利益相关者的利益一致程度,企业软实力又发挥什么作用?回答这些问题有利于推进企业改制、优化股权结构,从而改进企业研发效率。本文在梳理现有文献的基础上,基于委托代理等理论,以2011-2020年制造业上市公司数据为样本,构建多元回归模型,探讨股东异质性对企业研发效率的影响。结果表明:（1）股东异质性的深度以及广度有利于提高企业的研发效率;（2）第一大股东控制力越强,股东异质性程度越弱,企业研发效率越弱。进一步机制检验发现:（1）管理层压力在股东异质性影响研发效率的过程中发挥中介作用。股东异质性通过增加管理层经营压力,压缩投机行为空间,激发管理层研发动力,从而提高了研发效率;（2）企业软实力强化了股东异质性对研发效率的影响效果。随着企业软实力水平的提高,股东异质性对研发效率的影响效果被放大。为提高本文研究的真实性和可靠程度,并考虑到可能存在样本选择的内生性问题,本文分别采取倾向性匹配得分（PSM）、费舍尔组合检验与替换变量的方式进行稳健性检验,验证结论仍是稳健的。根据本文研究提出:（1）股东异质性有效提高了企业研发效率,异质资本融合有助于抑制企业的短视行为,在企业股权设计过程中,需要通过引入异质性股东改善公司治理效率。（2）深化股东异质性,提高企业软实力,降低企业内耗,营造良好研发创新环境的同时,降低第一大股东控制力,增加异质股东对企业的监督与制衡,助力企业提高研发资源配置效率。（3）施加管理层压力。管理层压力越大,违背勤勉义务的动机越小,学习创新管理理念、拓展专业技能的积极性增加,越有动力通过研发活动改变企业处境,引导企业提高研发质量。
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