货币汇率和对外直接投资(ODI)是一个国家重要的宏观经济变量,是一国对外经济重要的参考指标。尤其在目前的世界经济大背景下,很多国家货币汇率出现了大幅波动,国际投资资本流动也出现了很多新的特点。转看国内局势,一方面,从改革开放到今天的三十年里,人民币名义汇率经历了从贬值到稳定,再到升值三个过程,对于我国的对外经济产生了很大的影响,尤其近几年人民币在2005年汇率制度改革之后更是进入了快速升值通道,在金融危机的影响依然持续升值,对美元汇率最低时升值超过20％,并依然存在着继续升值的预期;另一方面我国作为世界上重要的贸易大国,这几年在对外投资方面也越来越引起了全球的关注,年流量连创新高,并在2008年突破500亿美元大关,进入世界对外投资大国行列。这其中汇率和对外直接投资的关系越来越引起了国内外广泛的讨论和研究。因此,如何在现在的新形势下,尤其是当前汇率的形势之下,调整我国对外投资战略就显得异常重要。但是到底人民币汇率的变动和我国ODI之间是什么样一个关系,具体影响程度有多大,是目前学术界的一个重点研究课题,也是本文重点关注研究的对象。　　 现有文献中有很多是专门研究汇率变动对一国对外直接投资的影响的,例如相对财富假说、生产变动理论、专用资产并购理论和风险规避理论均是在这个研究领域里比较成熟的研究成果;在实证研究领域中还没有达成一致的检验结果,有些实证检验得出的是汇率变动对于一国对外投资存在正向影响,有些研究则相反,还有一些研究成果显示二者之间并没有明显的相关性。对于人民币汇率变动影响我国ODI的实证研究成果相对比较有限,使用2005年汇改以后的数据进行实证检验的成果数量更是有限,本文希望加进这几年的数据重新对此进行检验。　　 为了确切的衡量人民币汇率变动对于我国ODI的影响,也考虑到2005年人民币汇率进行了真正意义上的市场化改革,对外直接投资流量出现了连年翻番的情况,本文通过对2004-2007年人民币名义汇率、我国和东道国GDP、双边贸易额以及我国ODI年流量数据进行合成数据实证分析得出:2004年至今人民币汇率变动和我国ODI之间存在负相关关系,但不是很明显。不过这并不说明人民币汇率变动对我国开展ODI影响就小。接着本文截取汇率并轨后1994～2007年的数据进行协整分析,结论显示人民币汇率和我国ODI之间存在比较明显的负相关关系,即两者存在长期均衡的协整关系,人民币名义汇率的升值长期来看可以促进我国ODI的发展。这说明随着人民币汇率市场化的逐步深入,其在影响我国ODI的因素中的重要性也在逐步增强,这也使得汇率成为了指导我国ODI的重要政策工具。　　 既然人民币汇率和我国ODI之间存在长期的协整关系,那二者之间的影响机制就显得非常重要。本文的分析结论显示:人民币汇率变动通过成本效应、财富效应和储备效应影响我国对外直接投资流量比较明显,而区位和部门效应相对较弱。其中储备效应是一国汇率的变动通过该国国际储备来影响其ODI战略的一种方式,人民币升值压力的加大将导致国际热钱加速流入,其中一部分投资到了中国的楼市和股市,导致了楼市和股市的表面繁荣,受益于股市和楼市繁荣的企业就有了ODI的需要和能力。另外一部分资金直接投资到了中国的实体经济,过多资金投资会导致产能的过剩,。这时一部分企业便会通过ODI的方式消化这些过剩产能,另外一部分过剩产能将通过增加出口得到消化,出口增加带来外汇储备的快速增长,外汇储备的增长将带动以国家主导型为主的ODI增加。　　 根据上述分析,本文也提出了在当前人民币汇率形势下我国对外直接投资的发展战略政策建议。这些建议包括:在人民币汇率层面要发挥市场在人民币汇率形成中的基础作用,让更多的经济主体参与到外汇交易中;实施更为科学合理的人民币汇率政策;适当减少“一篮子参考货币”中美元比重,增加欧元、英镑、日元等主要货币的比重;创造有利于企业“走出去”的外汇管理政策环境。在对外直接投资层面要抓住人民币升值的时机对外转移我国的传统产业;选择合适有效的对外直接投资方式,重视收购兼并型对外直接投资;培育多元化的对外投资主体,合理选择对外直接投资的产业和地区;企业自身也做好应对汇率反复波动的措施,防范汇率风险。　　 不过一国开展ODI往往涉及很多行业很多企业,各行业各企业受汇率的影响程度也都有所差异,有时甚至会在同样的汇率因素下做出迥异的投资决策。如果考虑到行业对于汇率变动的不同敏感系数的话,将需要重新对检验模型进行数据分类,进而得出各行业对于人民币汇率变动的敏感系数,以此对不同行业的投资做出更准确的预测和指导,这也将成为笔者后续研究的主要内容,并进一步分析不同的国家对外投资政策对于不同行业的差异化影响。　　 此外,不同的货币对人民币汇率的差异也会对我国对这些货币区的投资产生不同的影响。人民币对美元和港币自汇改以来一直保持稳定升值步伐,而相对于欧元的汇率在2008年第四季度开始迅速升值前一直是贬值,这也是我国对欧洲的投资没有出现明显的汇率效应的原因,而对美国和香港的对外投资则有着比较明显的汇率效应。这里各货币汇率因素对我国投资流向和流量的影响都将成为理论和实证研究领域中的重要话题。