财务契约理论是20世纪80年代兴起的公司财务研究领域,它在代理理论、产权理论、信息不对称假设和不完全契约假设的基础上,采用博弈分析方法,探讨各种融资工具的控制权、收益权和清算权等特征,以及怎样将这些特征结合起来,给投资者以积极投资的激励,给管理者以提高效率的激励,给投资者以监督和控制管理者的激励。这一理论对于我国当前国有企业改革、民营企业发展、以及证券市场的健康发展都有非常现实的指导意义。 本文首先分别从代理理论和产权理论两个视角回顾了财务契约理论的历史演变,然后简要分析了信息不对称假设和不完全契约假设,接着构建了财务契约理论的基本框架。本文从历史演变角度将财务契约理论分为财务约束研究和控制权配置研究。 财务约束研究主要探讨债务契约施加在管理者身上的财务约束对管理者激励和经济效率的影响。这些研究依据是否考虑事后重新协商可以分为财务约束模型和重新协商模型。财务约束模型主要分析财务约束机制在迫使管理者努力工作和向债权人支付回报中的作用,以及债权人惩罚企业违约带来的经济损失,认为这是最优契约需要权衡的基本利益关系。重新协商模型主要分析企业违约后各方之间的重新协商对财务约束机制和事后经济效率的影响,并针对不同的情况提出最优契约结构的建议。 控制权配置研究主要探讨控制权的配置对管理者激励和经济效率的影响。这些研究进一步分为控制权配置模型和索取权多样化模型。控制权配置模型探讨企业的控制权在管理者和投资者之间的配置,认为最优契约可以在不同的自然状态下分别将控制权配置给那些追求私人目标与最大化经济效率具有最高一致性的经济主体。索取权多样化模型综合考虑债务契约、股权契约和管理者报酬契约中包含的财务约束和控制权配置机制,力求设计最优契约结构以实现降低代理成本和提高经济效率的目标。 本文共分为四部分: 第一部分回顾了财务契约理论的历史发展,分析了财务契约理论的基本假